Schweiz

Das Wichtigste in Kürze

1. Wir rechnen 2025 mit einem BIP-Wachstum von 1,4% und weiteren Leitzinssenkungen in Richtung 0,0%.
   
2. Schweizer Staatsanleihen könnten bald wieder negative Renditen verzeichnen.
   
3. Die Aufwertung des Schweizer Frankens dürfte sich in Grenzen halten; im SMI sind wir neutral positioniert und sehen ein Aufwärtspotenzial von 6%.
   

Makroökonomischer Ausblick

Die Schweizer Wirtschaft steht vor einem schwierigen Jahr. Wir rechnen 2025 mit einem (um Sportereignisse bereinigten) realen BIP-Wachstum von 1,4% (2024: 1,1%), das unter Trend (1,7%) bleiben wird. Zwar sollten positive Impulse von der Binnennachfrage ausgehen. Die anhaltende konjunkturelle Schwäche bei einigen wichtigen Handelspartnern der Schweiz, die grosse Unsicherheit bezüglich der Handelspolitik und der starke Schweizer Franken dürften indes die Hersteller belasten.

Bei unserer Wachstumsprognose überwiegen die Abwärtsrisiken. Handelskonflikte dürften auch an der Schweizer Exportwirtschaft nicht spurlos vorübergehen und zu einem Rückgang der Warenexporte oder zu einer Verschlechterung des Konsum- und Geschäftsklimas führen. Neben drohenden US-Handelszöllen könnte der Schweizer Industrie zudem die anhaltende Frankenstärke zu schaffen machen.

Wir gehen davon aus, dass die Gesamtinflation im Jahresdurchschnitt 2025 bei rund 0,7% (2024: 1,1%) liegen wird und damit auf einem Niveau bleibt, das die Schweizerische Nationalbank (SNB) mit Preisstabilität gleichsetzt (0% bis 2%). Angesichts der niedrigen Inflation und des Gegenwinds aus dem Ausland rechnen wir damit, dass die SNB den Leitzins bis September 2025 schrittweise um jeweils 25 BP pro Sitzung auf 0,0% senken wird. Noch deutlichere Zinssenkungen sind durchaus denkbar, womit auch Negativzinsen nicht ausgeschlossen wären.

Auswirkungen für Anleger

Schweizer Staatsanleihen könnten bald wieder negative Renditen verzeichnen, weshalb wir davon ausgehen, dass sie 2025 zum dritten Mal in Folge zu den Top-Performern zählen werden. In diesem Szenario könnten die 10-Jahres-Renditen in der ersten Jahreshälfte in den negativen Bereich rutschen und sich bis Dezember 2025 aufgrund eines höheren globalen Renditeniveaus wieder auf 0,25% erholen. Da die Renditen 10-jähriger Schweizer Anleihen bereits nahe null liegen, wird der Carry voraussichtlich weniger zur Gesamtrendite beitragen als die Veränderungen der Renditen selbst. Aus diesem Grund bleiben wir in der Anlageklasse Schweizer Staatsanleihen neutral positioniert.

Der Schweizer Franken wird weiterhin als sicherer Hafen angesehen, was die Nachfrage nach der Währung stützt. Die niedrige Verzinsung, das Risiko staatlicher Devisenmarktinterventionen und die potenziellen wirtschaftlichen Folgen einer protektionistischen US-Handelspolitik könnten jedoch für Gegenwind sorgen. Aus heutiger Sicht erwarten wir für 2025 eine Abwertung des Frankens gegenüber dem US-Dollar auf 0,90 und eine Aufwertung gegenüber dem Euro auf 0,91.

Wir sind im SMI neutral positioniert und sehen ein Aufwärtspotenzial von 6%. Unser Kursziel für den SMI liegt im Dezember 2025 bei 12 350 Punkten, was gegenüber heute einem Plus von 6% entspricht. Dennoch erachten wir das Renditepotenzial in anderen Regionen, insbesondere in den USA und Japan, als höher. Aufgrund der hohen Gewichtung von Gesundheits- und Basiskonsumgütertiteln im SMI korreliert dessen Performance naturgemäss stark mit defensiven Werten. Dies macht Schweizer Aktien in schwierigen Zeiten umso attraktiver und unterstreicht ihren Status als vergleichsweise sicherer Hafen. In unserem Basisszenario stufen wir den Schweizer Aktienmarkt daher als neutral ein, halten eine deutliche Outperformance jedoch für möglich, falls sich die Weltwirtschaft und die Märkte im Jahresverlauf enttäuschend entwickeln sollten.