Secular outlook 2024

Secular outlook 2024

Macroeconomics · 25. Juni 2024

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Unsere Analyse zeigt, dass die Streuung der Renditen an den inländischen Aktien- und Anleihemärkten in den nächsten fünf Jahren abnehmen wird. Dies legt nahe, dass Investoren sektorübergreifende Investments in Betracht ziehen und einen grösseren Teil ihres Kapitals in Unternehmensanleihen investieren sollten.

Übersicht: Was die Märkte in den nächsten fünf Jahren für uns bereithalten werden

Die globale Wirtschaft steht auf einem weniger soliden Fundament als zu den Zeiten, als sowohl die Zinsen als auch die Inflation rückläufig waren und der internationale Handel boomte.

Es ist unwahrscheinlich, dass die Produktivität in den letzten Jahren dieses Jahrzehnts stark ansteigen wird, da die Globalisierung ins Stocken gerät und die Unternehmen mit den wachsenden Kosten für die Erreichung des Netto-Null-Ziels und dem Arbeitskräftemangel zu kämpfen haben. Daher erwarten wir für die nächsten fünf Jahre nur ein bescheidenes BIP-Wachstum.

Auch die Inflation dürfte sich als hartnäckiger Gegner erweisen. Auch wenn sie sich bis zum Ende dieses Jahrzehnts innerhalb der Zielspannen der Zentralbanken einpendeln wird, wird sie volatiler sein als es der Politik lieb ist.

Um in einem solchen Umfeld überdurchschnittliche Renditen zu erzielen, müssen aktive Investoren die Investmentlandschaft durch eine andere Linse betrachten.

Herausforderung

Lösung

Im Gegensatz zu früher werden sich Aktien nicht mehr so viel besser entwickeln als Anleihen.

Die Streuung der Renditen über regionale und nationale Aktienmärkte dürfte stark abnehmen.

Die nächsten fünf Jahre werden durch eine stete Abwertung des US-Dollars gekennzeichnet sein.

Höhere Allokation in Anleihen, vor allem in Unternehmensanleihen, da unsere Analyse zeigt, dass Anleihen eine günstigere risikobereinigte Rendite als Aktien bieten.

Für Aktieninvestoren kann es sich auszahlen, gezielt nach Sektor- oder Themengesichtspunkten zu investieren.

Investieren Sie in Anlageklassen, die sich gut entwickeln, wenn der US-Dollar fällt, wie Schwellenländeranleihen und Rohstoffe.

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Renditen der Anlageklassen, 5-Jahres-Prognose, in %, annualisiert*

Quelle: Pictet Asset Management; Prognosezeitraum 31.03.2024–31.03.2029

Unternehmensanleihen: Ein attraktiver Einstiegspunkt?

Egal ob US-Hochzinsanleihen oder Private Debt in Europa – nach unserer Meinung bieten die Kreditmärkte in den nächsten fünf Jahren mit die attraktivsten Einstiegspunkte und besten Renditeaussichten. Bei börsennotierten Anleihen dürften die Renditen mit denen von Aktien vergleichbar sein, allerdings mit geringerem Risiko, weniger Volatilität und einem breiteren Anlageuniversum. Die Bewertungen sind attraktiv, die Zahlungsausfälle dürften gering bleiben, der Verschuldungsgrad der Unternehmen niedrig und die Zinsdeckung komfortabel.

Anleihen für die richtige Balance im Portfolio
Annualisierte Rendite in USD, Volatilität, in %, bei einem globalen Aktien-/Staatsanleihenportfolio ggü. einem erweiterten Portfolio mit globalen HY/IG-Unternehmensanleihen**

Quelle: LSEG, Bloomberg, Pictet Asset Management.

Auch bei Private Debt erscheinen die Renditen risikobereinigt attraktiver als bei Aktien. Dieser schnell wachsende Markt profitiert von variablen Zinssätzen und strengen Covenants. Sowohl bei Private Debt als auch bei börsennotierten Schuldtiteln sehen wir eine starke Nachfrage seitens der Investoren, die durch den Eintritt der Babyboomer in den Ruhestand und die Umschichtung der Billionen von US-Dollar, die derzeit in Geldmarktfonds geparkt sind, gestützt wird.

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Schon gewusst?

Der Markt für die private Kapitalaufnahme dürfte 2028 bei 2,8 Bio. USD liegen; aktuell sind es 1,6 Bio. USD.

Quelle: Preqin

* Bei den im Anhang aufgeführten simulierten Daten und prognostizierten Zahlen handelt es sich um hypothetische, ungeprüfte Zahlen, die von Pictet Asset Management (Europe) SA erstellt wurden. Die Ergebnisse dienen ausschliesslich der Veranschaulichung, Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein Indikator für die künftige Wertentwicklung, die davon abweichen kann. Die prognostizierte zukünftige Entwicklung ist kein Anhaltspunkt für die tatsächlichen Erträge, und es besteht die Gefahr eines erheblichen Verlusts. Hypothetische Performance-Ergebnisse unterliegen vielen inhärenten Einschränkungen, von denen einige, jedoch nicht alle, hier aufgeführt sind. Es wird nicht zugesichert, dass ein Depot tatsächlich oder wahrscheinlich ähnliche Gewinne oder Verluste wie die hier aufgeführten erzielen wird. Hypothetische Performance-Ergebnisse haben u.a. dadurch eine eingeschränkte Aussagekraft, dass sie in der Regel im Nachhinein erstellt werden. Für die Erstellung der hier angegebenen hypothetischen Performance-Ergebnisse wurden quantitative Modelle angewandt, die zum Zeitpunkt des eingangs genannten Datums Gültigkeit hatten. Es kann nicht gewährleistet werden, dass die Modelle künftig gleich bleiben oder die Anwendung der aktuellen Modelle künftig zu ähnlichen Ergebnissen führt, weil die entsprechenden, zum hypothetischen Leistungsperiode vorliegenden Markt- und Wirtschaftsbedingungen nicht unbedingt erneut in dieser Weise eintreten werden. Es bestehen zahlreiche andere Faktoren im Zusammenhang mit den Märkten, die bei der Erstellung hypothetischer Performance-Ergebnisse nicht gänzlich berücksichtigt werden können, sich aber jeweils nachteilig auf die tatsächlichen Performance-Ergebnisse auswirken können. Hypothetische Performance-Ergebnisse werden nur zu Veranschaulichungszwecken dargestellt. Indizes werden nicht verwaltet; sie geben weder die Verwaltungs- oder Handelsgebühren wider, noch ist es möglich, direkt in einen Index zu investieren. Es wird weder ausdrücklich noch stillschweigend gewährleistet, dass die langfristigen Ertrags- oder Volatilitätsziele erreicht werden. Die erzielten Erträge und/oder die Volatilität können höher oder niedriger als erwartet ausfallen. Eine vollständige Auflistung der erstellten Annahmen kann auf Anfrage zur Verfügung gestellt werden.
** Basierend auf einem volatilitätsangepassten Portfolio, bei dem die Risikoallokation um globale Hochzinsanleihen und die risikofreie Allokation um globale Investment-Grade-Anleihen erweitert wurde, wobei die fiktive Risikoallokation gleich bleibt. Für das optimierte Portfolio sehen die Allokationen wie folgt aus: Für 60/40 47,2% Aktien, 12,8% HY, 40% IG; für 50/50, 34,3% Aktien, 15,7% HY, 50% HY; für 40/60, 21,4% Aktien, 18,6% HY, 60% IG; für 30/70, 8,5% Aktien, 21,5% HY, 70% IG. Referenzindizes sind der MSCI ACWI, FTSE WDBI, ICE BofA Global HY und ICE BofA Global IG. Daten beziehen sich auf den Zeitraum 01.05.2004-30.04.2024.

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