Pictet Group
Perspectivas 2025 ‒ EE.UU.
3 cosas que conviene saber
- Vigoroso crecimiento del PIB del 2,3% en 2025.
- Prevemos que la Fed haga una pausa en su ciclo de recortes antes de lo previamente esperado.
- Postura neutral en US Treasuries; prevemos fortaleza continua del USD, la renta variable de EE.UU. registrará un comportamiento superior.
Perspectiva macroeconómica
La economía de EE.UU. llegó a las elecciones de noviembre con vientos de cola tanto cíclicos como estructurales, impulsada por un aumento de la inmigración y una mayor productividad. Esperamos que este ímpetu positivo se mantenga y prevemos un crecimiento del PIB real del 2,3% interanual en 2025. Prevemos que el crecimiento del consumo se desacelere, que la fortaleza de la inversión persista y que el gasto público proporcione menos impulso.
Los aranceles y una inmigración más lenta perjudicarán el crecimiento, pero este lastre podría verse compensado por unas condiciones financieras más favorables, por la expectativa de recortes de impuestos, y por una rápida desregulación con el presidente Trump.
El calendario, la secuencia y la magnitud de los cambios en materia de políticas son factores clave que configurarán el entorno macroeconómico en 2025, pero son muy difíciles de predecir. Nuestra perspectiva asume que los reducidos márgenes en la Cámara de Representantes, la sensibilidad a las reacciones del mercado y el uso de aranceles como herramienta de política exterior frenarán en última instancia las propuestas políticas más extremas.
Prevemos que la inflación PCE subyacente se desacelere en el primer trimestre debido a efectos de base favorables, pero que se acelere a un 2,8% para finales de 2025 debido a la repercusión de los aranceles. Con la expectativa de que la inflación repunte en el segundo semestre, prevemos que la Fed haga una pausa en su ciclo de recortes antes de lo previamente esperado, en un 3,75-4%, por encima de su estimación del tipo neutral.
Los riesgos para nuestra perspectiva se centran en la magnitud y el calendario de los cambios en materia de políticas.
Implicaciones para la inversión
Rendimientos de los bonos de EE.UU. a 10 años del 4,6% para finales de 2025 que reflejan un moderado aumento en las expectativas de inflación y un elevado tipo terminal cercano al 4%. Nuestra postura es neutral en US Treasuries, pero mantenemos opcionalidad en caso de que la Administración Trump sea menos inflacionista y más prudente en el ámbito fiscal de lo esperado.
Los diferenciales de crédito permanecen cerca de mínimos récord dado el contexto favorable de aceleración del crecimiento de los beneficios, una débil oferta de high-yield y un elevado apetito de carry entre los inversores.
Deriva hacia 1,01 EUR/USD en 2025 con fortaleza continua del USD en reflejo de una perspectiva de crecimiento superior en EE.UU., mayor proteccionismo y ampliación de los diferenciales de rendimiento. Prevemos que la apreciación sea más pronunciada frente al euro y el yuan chino.
El S&P en 6500 para finales de 2025, sobre la base de un crecimiento del BPA del 12% y una pequeña caída del PER a 12 meses vista a 21,5x. Prevemos que el comportamiento superior de la renta variable de EE.UU. continúe dada la perspectiva superior del BPA y una falta de catalizadores positivos en otras regiones. Dentro del mercado, preferimos los cíclicos a los defensivos, y el crecimiento al valor.
