CIO观点：利率政策转向

本周回顾

美联储“大手笔”降息50个基点，为上周股市带来提振。市场认为，美联储大幅降息，加上美国制造业和零售销售等经济数据表现积极，提升了经济“软着陆”的可能性。受此推动，标普500指数i上周上涨1.4%（以美元计），创下历史新高。不出所料的是，周期性板块股票成为一大赢家，小盘股也从中受益（罗素2000指数ii上周上涨2.1%（以美元计）），而防御性板块则表现落后。由于市场对汽车行业的担忧和英国股市的回调，欧洲斯托克600指数回落，但美元走弱推动MSCI新兴市场指数iii上涨2.3%（以美元计）。美国国债收益率曲线趋陡，上周两年期国债收益率持平，而10年期国债收益率上升。上周，美元兑英镑走跌，兑欧元同样下跌，但跌幅较小；不过，在日本央行明确表示不急于再次加息后，美元兑日元有所上涨。油价因美国降息和原油库存下降而走高，而黄金上周继续小幅上扬。

本周名言

鲍威尔在美联储降息50个基点后表示：“我们政策立场的重新调整将有助于保持经济和劳动力市场的强劲表现”。

关键数据

美国8月份工业生产增幅远超预期，环比增长0.8%，同比持平。8月份零售销售增长0.1%，7月份为1.1%。

欧洲汽车制造商协会报告称，8月份新车登记数量同比下降了18.3%。德国方面，最新的欧洲经济研究中心经济景气指数降至11个月以来的最低点。

日本8月份的年度核心消费通胀率（不包括食品）为2.8%，高于7月份的2.7%。日本8月份出口增长大幅放缓，年增长率为5.6%，而7月份为10.3%；进口增长也大幅下降。亚洲其他地区方面，中国7月份新房价格下降了0.7%，连续第14个月走跌；二手房价格下降了0.95%，为5月份以来最大跌幅。

市场观点

鲍威尔希望“主动出击”，提前采取行动以确保经济软着陆，他对劳动力市场继续走弱的容忍度似乎很低。由于联邦基金利率仍远高于联邦公开市场委员会(FOMC)的中性预期，我们现在预计11月将再次降息50个基点，12月降息25个基点。

虽然美联储的利率路径是近来市场关注的焦点，但盈利下修也对股市构成了潜在风险。美国一家物流提供商的疲软业绩和欧洲一家汽车制造商的盈利预警都表明了这一点。我们认为股票的上行空间有限，并倾向于将现金转向配置于固定收益投资。目前的一个关键问题是，利率下降是否会刺激经济增长，因为经济增长是盈利的重要驱动力。本周发布的采购经理人指数数据将十分重要。

随着中东紧张局势升温，我们认为真主党和以色列之间爆发全面战争的风险要么将在未来几周内成真，要么则将消散。我们正密切关注伊朗的下一步行动，并增持黄金。

市场方面，一家科技巨头的回购计划和两家芯片制造商考虑合并的报道再次验证了我们2024年的并购和回购主题。