本週投資觀點：利率政策轉向

本周回顧

聯儲局「大手筆」降息50個基點，為上周股市帶來提振。市場認為，聯儲局大幅降息，加上美國製造業和零售銷售等經濟數據表現積極，提升了經濟「軟著陸」的可能性。受此推動，標普500指數ⁱ上周上漲1.4%（以美元計），創下歷史新高。不出所料的是，週期性板塊股票成為一大贏家，小型股亦從中受益（羅素2000指數ⁱⁱ上周上漲2.1%（以美元計）），而防禦性板塊則表現落後。由於市場對汽車行業的擔憂和英國股市的回調，歐洲斯托克600指數回落，但美元走弱推動MSCI新興市場指數ⁱⁱⁱ上漲2.3%（以美元計）。美國國債收益率曲線趨陡，上周兩年期國債收益率持平，而10年期國債收益率上升。上周，美元兌英鎊走跌，兌歐元同樣下跌，但跌幅較小；不過，在日本央行明確表示不急於再次加息後，美元兌日元有所上漲。油價因美國降息和原油庫存下降而走高，而黃金上周繼續小幅上揚。

本周名言

鮑威爾在聯儲局降息50個基點後表示：「我們政策立場的重新調整將有助於保持經濟和勞動力市場的強勁表現」。

關鍵數據

美國8月份工業生產增幅遠超預期，環比增長0.8%，同比持平。8月份零售銷售增長0.1%，7月份為1.1%。

歐洲汽車製造商協會報告稱，8月份新車登記數量同比下降了18.3%。德國方面，最新的歐洲經濟研究中心經濟景氣指數降至11個月以來的最低點。

日本8月份的年度核心消費通脹率（不包括食品）為2.8%，高於7月份的2.7%。日本8月份出口增長大幅放緩，年增長率為5.6%，而7月份為10.3%；進口增長亦大幅下降。亞洲其他地區方面，中國7月份新房價格下降了0.7%，連續第14個月走跌；二手房價格下降了0.95%，為5月份以來最大跌幅。

市場觀點

鮑威爾希望「主動出擊」，提前採取行動以確保經濟軟著陸，他對勞動力市場繼續走弱的容忍度似乎很低。由於聯邦基金利率仍遠高於聯邦公開市場委員會(FOMC)的中性預期，我們現在預計11月將再次降息50個基點，12月降息25個基點。

雖然聯儲局的利率路徑是近來市場關注的焦點，但盈利下修亦對股市構成了潛在風險。美國一家物流提供商的疲軟業績和歐洲一家汽車製造商的盈利預警都表明了這一點。我們認為股票的上行空間有限，並傾向於將現金轉向配置於固定收益投資。目前的一個關鍵問題是，利率下降是否會刺激經濟增長，因為經濟增長是盈利的重要驅動力。本周發佈的採購經理人指數數據將十分重要。

隨著中東緊張局勢升溫，我們認為真主党和以色列之間爆發全面戰爭的風險要麼將在未來幾周內成真，要麼則將消散。我們正密切關注伊朗的下一步行動，並增持黃金。

市場方面，一家科技巨頭的回購計劃和兩家晶片製造商考慮合併的報導再次驗證了我們2024年的併購和回購主題。