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CIO观点：市场延续轮动走势
本周回顾
上周市场延续了近期走势，美国小盘股和周期性板块跑赢大盘股指数和非周期性股票。相应地，罗素2000指数i回报率为3.5%（以美元计），与纳斯达克指数-2.1%ii的回报形成鲜明对比。第二季度财报季正如火如荼地进行，“美股七巨头”中的几家公司业绩平平，拖累标普500指数iii上周录得-0.9%（以美元计）的负回报。股市波动性仍远高于几个月前。中国意外降息凸显了该国面临的持续经济挑战，但这并未能阻止MSCI中国指数iv上周下跌2.3%（以美元计）。日本东证股价指数v大幅下跌5.6%（以日元计），部分原因是投资者平仓日元套利交易策略，推动日元上涨。由于日本央行本周可能加息，日元兑美元汇率飙升2.5%。对美联储降息的押注不断加大，意味着美国国债收益率曲线倒挂现象持续缓解。美联储本周不太可能降息，不过英格兰银行则有一半的可能性降息。
选举
美国副总统贺锦丽（Kamala Harris）在竞选总统的第一周就筹集了2亿美元，为民主党赢得了支持。委内瑞拉方面，选举委员会宣布现任总统尼古拉斯·马杜罗（Nicolas Maduro）赢得周日的总统选举。
关键数据
7月份标普全球采购经理人指数(PMI)初值数据显示欧元区经济低迷。欧元区综合PMI指数从6月份的50.9降至50.1，仅略高于50的荣枯分界线。标普全球美国综合PMI指数初值从6月份的54.8升至7月份的55.0。美国第二季度GDP年率初值从第一季度的1.4%提高至2.8%，其中商业投资增长了5.2%。美联储最青睐的通胀指标——个人消费支出指数从5月份的2.6%降至6月份的2.5%。7月份东京地区的消费价格指数（剔除生鲜食品）年率为2.2%，高于6月份的2.1%，这是核心消费价格指数连续第三个月上涨。但“新核心”通胀率从1.8%降至1.5%。
市场观点
上周奥运会开幕，霹雳舞首次成为比赛项目。数据显示美国经济在第二季度表现出色。我们预计美联储本周将为9月份开启降息做好铺垫，预计下半年GDP增速将放缓至低于趋势水平。黎巴嫩向以色列占领地区发动火箭弹袭击，提醒人们地缘政治风险的加剧。法国的铁路破坏事件和由单一软件更新引发的技术故障也令全球风险局势进一步升温。我们看好黄金在对冲地缘政治风险方面的作用。市场方面，奢侈品、汽车和航空业的疲软业绩印证了我们将重点从消费品企业转向生产商的主题。一家日本汽车制造商计划回购价值52亿美元的股票，以解除交叉持股带来的不利影响，这与我们在日本的回购主题相一致。我们增持日本股票。从更广泛的意义上讲，向小盘股轮动的趋势如要持续，条件是企业上调盈利预测、利率下降以及经济实现较强增长。