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本週投資觀點：市場延續輪動走勢
本周回顧
上周市場延續了近期走勢，美國小型股和週期性板塊跑贏大型股指數和非週期性股票。相應地，羅素2000指數i回報率為3.5%（以美元計），與納斯達克指數-2.1%ii的回報形成鮮明對比。第二季度業績季正如火如荼地進行，「美股七巨頭」中的幾家公司業績平平，拖累標普500指數iii上周錄得-0.9%（以美元計）的負回報。股市波動性仍遠高於幾個月前。中國意外降息凸顯了該國面臨的持續經濟挑戰，但這並未能阻止MSCI中國指數iv上周下跌2.3%（以美元計）。日本東證股價指數v大幅下跌5.6%（以日圓計），部分原因是投資者平倉日圓套利交易策略，推動日圓上漲。由於日本央行本周可能加息，日圓兌美元匯率飆升2.5%。對聯儲局降息的押注不斷加大，意味著美國國債收益率曲線倒掛現象持續緩解。聯儲局本周不太可能降息，不過英倫銀行則有一半的可能性降息。
選舉
美國副總統賀錦麗（Kamala Harris）在競選總統的第一周就籌集了2億美元，為民主黨贏得了支持。委內瑞拉方面，選舉委員會宣佈現任總統尼古拉斯·馬杜羅（Nicolas Maduro）贏得周日的總統選舉。
關鍵數據
7月份標普全球採購經理人指數(PMI)初值數據顯示歐元區經濟低迷。歐元區綜合PMI指數從6月份的50.9降至50.1，僅略高於50的榮枯分界線。標普全球美國綜合PMI指數初值從6月份的54.8升至7月份的55.0。美國第二季度GDP年率初值從第一季度的1.4%提高至2.8%，其中商業投資增長了5.2%。聯儲局最青睞的通脹指標——個人消費支出指數從5月份的2.6%降至6月份的2.5%。7月份東京地區的消費價格指數（剔除生鮮食品）年率為2.2%，高於6月份的2.1%，這是核心消費價格指數連續第三個月上漲。但「新核心」通脹率從1.8%降至1.5%。
市場觀點
上周奧運會開幕，霹靂舞首次成為比賽項目。數據顯示美國經濟在第二季度表現出色。我們預計聯儲局本周將為9月份開啟降息做好鋪墊，預計下半年GDP增速將放緩至低於趨勢水平。黎巴嫩向以色列佔領地區發動火箭彈襲擊，提醒人們地緣政治風險的加劇。法國的鐵路破壞事件和由單一軟件更新引發的技術故障亦令全球風險局勢進一步升溫。我們看好黃金在對沖地緣政治風險方面的作用。市場方面，奢侈品、汽車和航空業的疲軟業績印證了我們將重點從消費品企業轉向生產商的主題。一家日本汽車製造商計劃回購價值52億美元的股票，以解除交叉持股帶來的不利影響，這與我們在日本的回購主題相一致。我們增持日本股票。從更廣泛的意義上講，向小型股輪動的趨勢如要持續，條件是企業上調盈利預測、利率下降以及經濟實現較強增長。