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CIO观点：受挫但并未出局
本周回顾
受投资者对主要半导体股获利了结的影响，标普500指数i上周出现震荡，下跌0.1%（以美元计）。尽管美国国债收益率上升，但罗素2000小盘股指数ii表现相对较好，录得1.3%的涨幅（以美元计）。整个第二季度来看，标普500指数上涨4.3%，纳斯达克指数iii上涨8.5%（以美元计），而罗素2000指数则下跌3.3%。欧洲斯托克600指数iv未受法国大选的过多影响，上周上涨1.5%（以欧元计），不过法国CAC 40指数v下跌2%（以欧元计），创两年来最差季度表现。由于市场参与者进入观望模式，欧洲债券收益率上升，法国国债对德国国债的利差小幅走阔。欧洲债券利差在实际意义上小幅收窄，但法国发行人支付的风险溢价仍高于一个月前。货币方面，日元兑美元汇率进一步走软，一度跌至1986年以来的最低水平。上周黄金价格小幅走高，支撑第二季度金价实现上涨。
选举
法国议会选举首轮结果对法国总统埃马纽埃尔·马克龙造成打击，玛丽娜·勒庞领导的国民联盟在本轮投票中取得胜利，但其是否能够在下周的第二轮投票中取得绝对多数席位还存在相当大的不确定性。美国方面，尽管乔·拜登在首场总统辩论中表现不佳，但他仍决定继续参加总统竞选。
关键数据
美国第一季度GDP终值按年率计算增长1.4%，较2023年第四季度的3.4%大幅下降。5月份核心PCE指数年率放缓至2.6%，低于4月份的2.8%。5月份美国个人收入环比增长0.5%，个人支出增长0.2%。6月份东京地区通胀出乎意料上行，核心消费价格指数同比增长2.1%，高于5月份的1.9%。5月份日本工业产值环比强劲增长2.8%，零售销售增长3.0%。6月份中国官方制造业采购经理人指数持平于49.5，但民间财新制造业采购经理人指数从51.7略微上升至51.8，为2021年6月份以来的最高水平。
市场观点
由于7月4日的独立日假期，本周美国交易时间有所缩短，市场将关注供应管理协会（ISM）制造业和服务业数据是否会如6月份采购经理人指数一样表现强劲。就业数据也是美国消费强韧程度的关键指标。上周消费品公司的疲软业绩印证了我们将重点从消费品企业转向生产商的主题。我们预计美联储将在9月份首次降息。但上周澳大利亚消费价格数据高企，反映了在抗通胀进程的最后阶段可能会有坎坷。市场预期澳大利亚储备银行在9月份前加息的可能性约为60%。政治方面，拜登让位于另一位总统候选人的可能性不容小觑。就法国而言，我们预计财政风险溢价将在较长时间内维持结构性高位。由于（地缘）政治风险高企但大多尚未反映在市场定价中，我们对股票转持更为谨慎的态度。近期并购活动（我们的另一个关键主题）高度活跃，据报道，一家德国制造商正在寻求收购竞争对手，另一家公司则同意投资高达50亿美元，组建新的合资企业。