瑞士百達集團
本週投資觀點：受挫但並未出局
本周回顧
受投資者對主要半導體股獲利回吐的影響，標普500指數i上周出現震盪，下跌0.1%（以美元計）。儘管美國國債收益率上升，但羅素2000小型股指數ii表現相對較好，錄得1.3%的漲幅（以美元計）。整個第二季度來看，標普500指數上漲4.3%，納斯達克指數iii上漲8.5%（以美元計），而羅素2000指數則下跌3.3%。歐洲斯托克600指數iv未受法國大選的過多影響，上周上漲1.5%（以歐元計），不過法國CAC 40指數v下跌2%（以歐元計），創兩年來最差季度表現。由於市場參與者進入觀望模式，歐洲債券收益率上升，法國國債對德國國債的利差小幅走闊。歐洲債券利差在實際意義上小幅收窄，但法國發行人支付的風險溢價仍高於一個月前。貨幣方面，日圓兌美元匯率進一步走軟，一度跌至1986年以來的最低水平。上周黃金價格小幅走高，支撐第二季度金價實現上漲。
選舉
法國議會選舉首輪結果對法國總統馬克龍造成打擊，馬林勒龐領導的國民聯盟在本輪投票中取得勝利，但其是否能夠在下周的第二輪投票中取得絕對多數席位還存在相當大的不確定性。美國方面，儘管拜登在首場總統辯論中表現不佳，但他仍決定繼續參加總統競選。
關鍵數據
美國第一季度GDP終值按年率計算增長1.4%，較2023年第四季度的3.4%大幅下降。5月份核心PCE指數年率放緩至2.6%，低於4月份的2.8%。5月份美國個人收入環比增長0.5%，個人支出增長0.2%。6月份東京地區通脹出乎意料上行，核心消費價格指數同比增長2.1%，高於5月份的1.9%。5月份日本工業產值環比強勁增長2.8%，零售銷售增長3.0%。6月份中國官方製造業採購經理人指數持平於49.5，但民間財新製造業採購經理人指數從51.7略微上升至51.8，為2021年6月份以來的最高水平。
市場觀點
由於7月4日的獨立日假期，本周美國交易時間有所縮短，市場將關注供應管理協會（ISM）製造業和服務業數據是否會如6月份採購經理人指數一樣表現強勁。就業數據亦是美國消費強韌程度的關鍵指標。上周消費品公司的疲軟業績印證了我們將重點從消費品企業轉向生產商的主題。我們預計聯儲局將在9月份首次降息。但上周澳洲消費價格數據高企，反映了在抗通脹進程的最後階段可能會有坎坷。市場預期澳洲儲備銀行在9月份前加息的可能性約為60%。政治方面，拜登讓位於另一位總統候選人的可能性不容小覷。就法國而言，我們預計財政風險溢價將在較長時間內維持結構性高位。由於（地緣）政治風險高企但大多尚未反映在市場定價中，我們對股票轉持更為謹慎的態度。近期併購活動（我們的另一個關鍵主題）高度活躍，據報導，一家德國製造商正在尋求收購競爭對手，另一家公司則同意投資高達50億美元，組建新的合資企業。