Weekly view - 通脹：上升如火箭般快速，下跌如羽毛般緩慢

近期經濟數據證實了經濟富有韌性，以及各央行繼續收緊貨幣政策的必要性。美國通縮已有所放緩，且勞動力市場仍非常緊張。作為迄今為止經濟最薄弱的部分，ISM製造業調查於2月份略有改善，新訂單出現反彈。對聯儲局而言，最糟糕的結果是支出成本價格子類別六個月來首次升超50，顯示美國企業正在為投入品支付更多費用。此外，第四季度單位勞動力成本的增長被大幅上調。聯儲局官員表示利率將持續更長時間的言論，可能將增加高收益公司債券的風險，低評級B級債券在評級指數中所佔比例達到10年來最高水平。我們仍看淡高收益債券。有證據顯示，企業整體利潤率和盈利能力所面臨的壓力正在加大。本周美國值得關注的事件是聯儲局主席鮑威爾在參議院的證詞，以及即將公佈的2月份非農就業數據。

勞動力成本亦是歐洲央行關注的領域，執行委員會成員伊莎貝爾·施納貝爾(Isabel Schnabel)認為潛在的工資增長過高，不符合歐洲央行2%的通脹目標。繼數據顯示2月份核心通脹率從5.3%升至5.6%後，歐洲央行行長拉加德表示，歐洲央行本月存款利率「很有可能」上調50個基點。我們亦預計歐洲央行將於本月和5月份分別加息50個基點，且在6月份加息25個基點的可能性愈來愈大。前歐洲央行理事會成員奧托馬·伊辛（Otmar Issing）表示，他預計工資上漲將造成新的通脹衝擊，且歐洲央行對潛在通脹反應遲緩。歐盟與英國就所謂的《北愛爾蘭協議》簽署協議，成為英國脫歐後的首個積極進展。與此同時，數據顯示英國房屋交易量大幅下降，而房價在2月份出現了十年來最大的年度跌幅。瑞士經濟在第四季度持平，但2022年全年增長2.1%，顯示出該國在艱難環境中的韌性。其他地區方面，意大利GDP去年強勁增長3.8%，但瑞典在第四季度GDP縮減幅度超過預期後似乎處於衰退的邊緣。我們今年的投資主題之一是偏好固定利率債務更為普遍的國家，而在瑞典，浮動利率按揭債務佔主導地位，可能使其政府債券和貨幣在利率高企和上升時期表現疲軟。

中國2月份採購經理人指數遠高於預期。儘管如此，我們對中國經濟的短期走勢仍持謹慎立場，因為房地產價格仍存在很多不確定性，且很多中國人的財富都與房地產價格息息相關。全國人民代表大會本週末決定將今年的國防開支增加7.2%，這表明政府的優先事項發生變化，並可能加劇與美國的政治緊張局勢。