Weekly view - 通胀：上升如火箭般快速，下跌如羽毛般缓慢

近期经济数据证实了经济富有韧性，以及各央行继续收紧货币政策的必要性。美国通缩已有所放缓，且劳动力市场仍非常紧张。作为迄今为止经济最薄弱的部分，ISM制造业调查于2月份略有改善，新订单出现反弹。对美联储而言，最糟糕的结果是支出成本价格子类别六个月来首次升超50，显示美国企业正在为投入品支付更多费用。此外，第四季度单位劳动力成本的增长被大幅上调。美联储官员表示利率将持续更长时间的言论，可能将增加高收益公司债券的风险，低评级B级债券在评级指数中所占比例达到10年来最高水平。我们仍看淡高收益债券。有证据显示，企业整体利润率和盈利能力所面临的压力正在加大。本周美国值得关注的事件是美联储主席鲍威尔在参议院的证词，以及即将公布的2月份非农就业数据。

劳动力成本也是欧洲央行关注的领域，执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔(Isabel Schnabel)认为潜在的工资增长过高，不符合欧洲央行2%的通胀目标。继数据显示2月份核心通胀率从5.3%升至5.6%后，欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行本月存款利率“很有可能”上调50个基点。我们也预计欧洲央行将于本月和5月份分别加息50个基点，且在6月份加息25个基点的可能性越来越大。前欧洲央行理事会成员奥托马·伊辛（Otmar Issing）表示，他预计工资上涨将造成新的通胀冲击，且欧洲央行对潜在通胀反应迟缓。欧盟与英国就所谓的《北爱尔兰协议》签署协议，成为英国脱欧后的首个积极进展。与此同时，数据显示英国房屋交易量大幅下降，而房价在2月份出现了十年来最大的年度跌幅。瑞士经济在第四季度持平，但2022年全年增长2.1%，显示出该国在艰难环境中的韧性。其他地区方面，意大利GDP去年强劲增长3.8%，但瑞典在第四季度GDP缩减幅度超过预期后似乎处于衰退的边缘。我们今年的投资主题之一是偏好固定利率债务更为普遍的国家，而在瑞典，浮动利率按揭债务占主导地位，可能使其政府债券和货币在利率高企和上升时期表现疲软。  

中国2月份采购经理人指数远高于预期。尽管如此，我们对中国经济的短期走势仍持谨慎立场，因为房地产价格仍存在很多不确定性，且很多中国人的财富都与房地产价格息息相关。全国人民代表大会本周末决定将今年的国防开支增加7.2%，这表明政府的优先事项发生变化，并可能加剧与美国的政治紧张局势。