本週投資觀點：烏克蘭反攻

本周回顧

隨著波動性大幅回落以及經濟數據增強了市場對美國將避免衰退的信心，上周股市表現強勁，標普500指數創下2023年11月以來的最高單周回報率。年度通脹數據降溫的程度足以確保聯儲局在9月降息，但還不足以促成50個基點的較大降息幅度。穩健的零售銷售數據以及一家大型零售商的強勁業績表明，一旦價格下降，消費需求仍具有韌性。股票市場對這些數據作出了積極反應，標普500指數上周上漲近4%ⁱ（以美元計），納斯達克指數上漲5.3%ⁱⁱ（以美元計）。債券方面，美國10年期國債收益率下跌5個基點至3.89%。英國7月份通脹意外下行，為英倫銀行今年再降息兩次創造了條件。亞洲方面，出乎市場預料，日本首相岸田文雄宣佈將在9月份卸任執政黨自民党總裁，意味著自民黨將選出一位新總裁，並成為日本的新首相。日圓上周下跌1%，推動日本股票上漲7.8%。

地緣政治

烏克蘭出人意料地攻入俄羅斯西部庫爾斯克地區，令莫斯科方面措手不及，俄羅斯將就此採取何種對策尚不確定，引發人們對兩國衝突未來走向的質疑。

關鍵數據

美國方面，核心消費價格指數從3.3%降至3.2%。廣義CPI同比數據降至2.9%，這是自2021年以來該數據首次低於3%。同樣在美國，7月份零售銷售環比增長1.0%。

亞洲方面，相較之前三個月，日本經濟4-6月季度年化增長率為3.1%。中國7月份的私營部門活動指標仍然疲軟。第二季度，外國投資者從中國撤資150億美元，創歷史新高。

歐洲方面，德國投資者信心出現兩年來最大跌幅。英國7月份的整體通脹從2.0%上升至2.2%（而市場共識預期為2.3%）。

市場觀點

烏克蘭攻入俄羅斯庫爾斯克地區，令地緣政治風險再次成為市場關注的焦點，推動金價突破每盎司2,500美元。世界衛生組織還宣佈猴痘疫情構成國際關注的突發公共衛生事件，同時中東緊張局勢加劇。本周，我們將關注加沙停火協議談判能否取得成果。我們看好黃金在對沖地緣政治風險方面的作用。

本周，各央行行長還將參加傑克遜霍爾全球央行年會，聯儲局主席傑羅姆·鮑威爾將在會上就美國經濟前景發表講話。我們預計聯儲局今年將從9月開始降息三次，每次25個基點。本周，我們還將關注部分美國大型零售商的業績，此前一位高管談到消費者的「延遲消費心態」，而美國經濟各方面的數據顯示，經濟尚未走出困境。

日本股市閃崩之後，我們預計市場的不確定性和波動性將持續存在，因此並不急於加倉。由於我們認為美國經濟不會出現衰退，我們對股市保持中性立場。企業方面，兩家食品公司之間的一宗大型合併（今年最大的合併交易）凸顯了我們的並購主題。同時，政治方面，賀錦麗將在本周的民主黨大會上為她的總統競選活動進一步加油打氣。