本週投資觀點：日本市場的閃崩

本周回顧

本周風險資產市場可謂跌宕起伏，但在經歷動盪開局後，投資者情緒有所企穩，逢低買盤湧現，支撐標普500指數收市基本持平。服務業活動和每週申請失業救濟人數數據表現良好，緩解了市場對美國經濟即將陷入衰退的擔憂。在週一暴跌逾12%後，日本央行保證在市場仍不穩定的情況下不會再次加息，這一表態推動東證股價指數(Topix)止跌回升，周終跌幅收窄至2.1%ⁱ（以日圓計），其中日本銀行股反彈顯著。日本央行的表態亦緩解了日圓走強的壓力，而防禦性貨幣瑞士法郎兌歐元和美元匯率亦雙雙回吐部分漲幅。債券方面，10年期美國國債拍賣表現疲軟，加之市場對貨幣寬鬆政策的激進預期有所回落，推動美國國債收益率走高。本周，美國投資級別債券與美國國債一樣表現欠佳。但非投資級別債券收市走高，利差收窄。

本周名言

日本央行副行長內田真一週三表示：「鑒於我們看到國內外金融市場波動劇烈，有必要暫時維持當前的寬鬆貨幣政策水平。」

關鍵數據

7月份，中國居民消費價格指數連續第六個月上升，同比上漲0.5%。相比之下，生產者價格指數同比下跌0.8%，連續第22個月收縮。7月份，中國出口同比增長7.0%（增速低於6月份的8.6%），進口同比增長7.2%，較6月份2.3%的跌幅有所回升。

美國供應管理協會（ISM）服務業指數從6月份的48.8升至7月份的51.4，表明經濟活動有所擴張。6月份，美國貿易逆差收窄至731億美元，主要反映了出口增長1.5%與進口增長0.6%的影響。

6月份德國工業生產環比增長1.4%，但與去年同期相比仍下降4.1%。6月份工業訂單環比增長3.9%，與5月份下降1.4%的表現相比顯著回暖。

市場觀點

在上周的經濟增長恐慌過後，本周美國通脹和零售銷售數據將成為判斷經濟健康狀況的關鍵。此輪市場調整更多為技術性而非系統性調整，類似於2015年和2018年同樣伴隨經濟增長恐慌而出現的下跌行情。我們預計不會出現經濟衰退，且聯儲局將從9月份開始降息，今年累計降息三次、每次25個基點。財政方面，上周美國國債銷售表現疲軟，意味著如果未來幾個月財政赤字維持高位運行，則需要關注美國國債的拍賣情況。

股市方面，一家房屋租賃公司因需求放緩而下調公司展望，這凸顯了我們從消費品企業轉向生產商的主題。一家日本科技投資者計劃回購股票，這印證了我們的另一個主題，即投資於積極實施回購的公司。

總體而言，我們預計當前市場的不確定性和波動性仍將持續，因此不需急於擴大持倉。我們對股票保持中性立場。第二季度業績季方面，美國企業的銷售增長為5%，領先於歐洲企業的2%。而在奧運會中，美國亦以126枚獎牌位列獎牌榜榜首。但從整個地區來看，歐盟各國共收穫了309枚獎牌。