CIO观点：日本市场的闪崩

本周回顾

本周风险资产市场可谓跌宕起伏，但在经历动荡开局后，投资者情绪有所企稳，逢低买盘涌现，支撑标普500指数收盘基本持平。服务业活动和每周申请失业救济人数数据表现良好，缓解了市场对美国经济即将陷入衰退的担忧。在周一暴跌逾12%后，日本央行保证在市场仍不稳定的情况下不会再次加息，这一表态推动东证股价指数(Topix)止跌回升，周终跌幅收窄至2.1%ⁱ（以日元计），其中日本银行股反弹显著。日本央行的表态也缓解了日元走强的压力，而防御性货币瑞士法郎兑欧元和美元汇率也双双回吐部分涨幅。债券方面，10年期美国国债拍卖表现疲软，加之市场对货币宽松政策的激进预期有所回落，推动美国国债收益率走高。本周，美国投资级别债券与美国国债一样表现欠佳。但非投资级别债券收盘走高，利差收窄。

本周名言

日本央行副行长内田真一周三表示：“鉴于我们看到国内外金融市场波动剧烈，有必要暂时维持当前的宽松货币政策水平。”

关键数据

7月份，中国居民消费价格指数连续第六个月上升，同比上涨0.5%。相比之下，生产者价格指数同比下跌0.8%，连续第22个月收缩。7月份，中国出口同比增长7.0%（增速低于6月份的8.6%），进口同比增长7.2%，较6月份2.3%的跌幅有所回升。

美国供应管理协会（ISM）服务业指数从6月份的48.8升至7月份的51.4，表明经济活动有所扩张。6月份，美国贸易逆差收窄至731亿美元，主要反映了出口增长1.5%与进口增长0.6%的影响。

6月份德国工业生产环比增长1.4%，但与去年同期相比仍下降4.1%。6月份工业订单环比增长3.9%，与5月份下降1.4%的表现相比显著回暖。

市场观点

在上周的经济增长恐慌过后，本周美国通胀和零售销售数据将成为判断经济健康状况的关键。此轮市场调整更多为技术性而非系统性调整，类似于2015年和2018年同样伴随经济增长恐慌而出现的下跌行情。我们预计不会出现经济衰退，且美联储将从9月份开始降息，今年累计降息三次、每次25个基点。财政方面，上周美国国债销售表现疲软，意味着如果未来几个月财政赤字维持高位运行，则需要关注美国国债的拍卖情况。

股市方面，一家房屋租赁公司因需求放缓而下调公司展望，这凸显了我们从消费品企业转向生产商的主题。一家日本科技投资者计划回购股票，这印证了我们的另一个主题，即投资于积极实施回购的公司。

总体而言，我们预计当前市场的不确定性和波动性仍将持续，因此不需急于扩大持仓。我们对股票保持中性立场。第二季度财报季方面，美国企业的销售增长为5%，领先于欧洲企业的2%。而在奥运会中，美国也以126枚奖牌位列奖牌榜榜首。但从整个地区来看，欧盟各国共收获了309枚奖牌。