CIO观点：聚焦鲍威尔讲话

美国经济强韧背后的潜在政策影响令市场不安，在此背景下，即将于本周举行的美联储杰克逊霍尔全球央行年会成为备受市场关注的重大事件。美联储主席杰罗姆·鲍威尔将于周五发表的讲话备受瞩目，市场期待从中获得有关利率前景、经济状况和通胀压力方面的指引。上周公布的7月份零售额数据强于预期，费城联储制造业指数显示8月制造业活动出现反弹，截至8月12日当周首次申请失业救济金人数减少11,000人。而同期发布的美联储7月会议纪要则显示“大多数与会者继续认为通胀存在重大上行风险”。这意味着9月的政策会议决策或将十分艰难。受此影响，债券收益率走高。市场预期的转变主要体现在收益率曲线的长端，这对高估值的科技股和小盘股产生了负面影响。我们增持美元投资级别债券。英国方面，通胀和薪资指标仍具粘性。7月份整体通胀从6月份的7.9%下降至6.8%，但核心通胀持稳于6.9%。因此，英格兰银行或将在9月份再次收紧利率25个基点至5.5%。

中国的情况则迥然不同：经济数据疲弱，财富管理领域危机频现，一些房地产挂钩产品未能如期兑付。而由于有不少家庭投资于此类储蓄产品，因而此类事件将带来消费者信心进一步恶化的风险。我们正在密切关注是否会有更多意外事件发生。政府暂停发布青年失业率数据，6月份青年失业率创下21.3%的历史新高。面对疲软的数据，中国人民银行出乎市场预料于三个月内第二次下调主要政策利率，但与抵押贷款挂钩的五年期利率保持不变。鉴于中国房地产困境持续以及消费者紧缩开支，政府将需出台财政支持措施以提振经济，因为信心的丧失不能简单地通过降低融资成本来解决。相比之下，几年前还处于通缩状态的日本，第二季度的年化增长率达到了6%。7月份核心通胀从一个月前的3.3%降至3.1%，这对日本央行而言是个利好消息。我们看好日本股票。

市场方面，强劲的美国经济数据不利债券和股票表现，因为投资者面临着利率长期保持高位的前景。全球股市连续第三周下跌，中国股市表现尤为疲弱。在表象之下，这看起来更像是一次轮动，而非重大修正。本周，一家人工智能领先公司将发布第二季度财报，这对科技板块情绪至关重要。上周日，西班牙在女足世界杯中击败英格兰，欧洲在本周将迎来女足新王诞生。