CIO观点：决不妥协

美联储主席鲍威尔在周五的杰克逊霍尔全球央行年会演讲中发表谨慎鹰派言论，表示美国通胀仍然过高，但美联储将谨慎行事。通胀情况将决定美联储的政策路径。本周，我们将关注个人消费支出指数（美联储首选的通胀指标）以及8月份就业数据。在鲍威尔讲话后，政策敏感度较高的2年期国债收益率上涨5个基点，而基准10年期国债收益率保持不变。最新数据反映出经济疲软的迹象，随着美国最受欢迎的住房抵押贷款利率升至2000年12月以来的最高水平，住房抵押贷款申请量降至1995年以来的低点。一家人工智能领域的龙头企业公布了强于预期的业绩，但其股价次日却几乎没有上涨，表明投资者的仓位已经相当积极。我们减持美国股票，并增持美元投资级别债券。

欧洲方面，经济环境正在恶化，尤以德国为甚。最新的采购经理人指数(PMI)显示，德国8月份商业活动出现三年多来的最大下滑，服务业指数重回收缩区间。IFO商业景气调查显示，8月份企业情绪连续第四个月恶化。此外，德国生产者价格指数在截至7月份的一年中下跌6%，表明生产者的利润率面临巨大压力。法国方面，8月份服务业PMI进一步陷入收缩。欧元兑美元汇率因此承压，跌破1.08水平。我们预计，虽然就业仍然相当强劲，但未来两个季度欧洲经济增长将陷入停滞。英国PMI也表现疲软，去年小企业销售额收缩了20%以上。周五英镑跌至10周低位。

中国方面，中国人民银行下调一年期贷款市场报价利率，但出乎市场预料地维持5年期利率不变，以保持银行的盈利能力。7月份，中国工业企业利润同比下跌6.7%，突显工业领域的严峻形势。中国人民银行一直在推高离岸市场的融资成本，以支撑人民币汇率。中国监管机构下调了证券交易印花税，并承诺放慢IPO步伐，以提振投资者信心。在主要新兴经济体的金砖国家会议上，中国在推动美元替代货币方面发挥了重要作用。阿根廷、埃及、埃塞俄比亚、伊朗、沙特阿拉伯和阿联酋已获邀从2024年起成为金砖国家成员，反映了世界向多极化转变的趋势。不过，瓦格纳准军事组织领导人在飞机失事中丧生一事可能将削弱俄罗斯在非洲的影响力。