2025两会

2025年全国两会作为“十四五”规划收官之年的关键会议，所释放的政策信号备受关注。政府工作报告围绕经济稳增长、扩内需、科技创新、高水平开放和民生保障等领域推出一系列重要政策。这些政策调整将如何影响中国及全球市场？瑞士百达财富管理亚洲首席策略师兼研究主管陈东与瑞士百达资产管理新兴市场企业债券联席主席兼大中华固定收益主管杨孝强，就两会后的中国经济与投资前景展开对话，为投资者提供全方位的市场洞察，解析中国经济动向及其创造的投资机会。

消费提振：政策如何释放经济增长潜力？

在今年的两会期间，中国政府宣布了一系列新的经济目标。2025年的GDP增速目标保持在5%左右，与2024年保持一致。但政府的财政赤字目标由往年的3%提高到了4%，同时大幅提高政府债券发行规模：中央政府特别国债由去年的1万亿提高到今年的1.8万亿，地方政府专项债的发行由去年的3.9万亿增至4.4万亿。
值得注意的是，今年的政府工作报告中，振兴国内消费被前所未有地提升至政府工作最重要的位置。市场观察人士普遍认为，激活消费潜力将成为中国经济增长的关键突破口。

观察当前经济增长动力结构，消费已成为政策重点关注领域。中国政府已前瞻性地从去年开始实施多项提振消费方案，如“以旧换新”计划，今年又投入3000亿超长期特别国债进一步扩大这些措施规模。短期内，预计在这些政策精准发力下，消费将逐步回升，为经济增长注入动能。

多元动力：关税压力下，5%增长目标的实现路径？

今年，中国政府设定了与2024年相同的5%增长目标。即使面临特朗普政府对中国出口商品增加20%关税的挑战，中国经济仍有多重支撑因素助力实现这一目标。

首先，消费增长有望持续改善。房地产利率下调和一二线城市房地产市场逐渐稳定，将有助于提振市场情绪和消费意愿。随着房地产市场企稳，居民对未来预期的稳定性提高，有望释放更多消费潜力。

其次，虽然美国关税对中国出口构成压力，但值得注意的是，中国86%的出口面向非美市场，这意味着美国关税对中国整体出口的影响在可控范围内。
最后，尽管房地产投资放缓，但人工智能和绿色产业等领域的投资正在加速。这些政府重点支持的新兴领域投资增长，将为中国经济整体增长提供强劲动力。

汇率展望：人民币为何能够企稳？

2024年年底，市场普遍预期2025年美元将走强，所有非美货币包括人民币都将走弱，尤其在美国对中国大幅增加关税的背景下。但事实却出人意料：虽然人民币较2024年9月有所下跌，但从年初至今，人民币对美元实际是升值而非贬值。

人民币近两个月升值主要源于两个因素：一是美元相对走弱，部分原因是市场对特朗普政策的不确定性；二是中国经济基本面相对稳健，2024年经济增长约5%，今年增长预期维持5%，且去年贸易顺差高达一万多亿美元。加上房地产市场和股票市场趋于稳定，从基本面看，人民币大幅贬值的可能性不大。

在政策层面，中国政府坚持人民币在稳定区间内运行的立场。即便在大规模关税冲击下，人民币可能出现短期调整，但这种调整很可能在可控范围内。预计全年人民币汇率将在特定区间内波动，展现出较强韧性。

债市分析：中国固收市场现状与新趋势？

近年来，随着中国房地产市场大幅下滑，投资者对中国债券的兴趣明显减弱。然而，我们需要区分中国高收益房地产债券市场和中国信贷市场的其他部分。大部分中国债券属于高投资级别，由国有企业、大型银行和大型公司发行。这部分债券基本未受房地产调整的影响，近年来依然有强劲需求，表现良好。

房地产方面，一二线城市房价已趋于稳定。随着新政策出台和贷款利率下行，剩余的高收益房地产债券，特别是国企发行的债券，基本面正在逐步改善。近期已有房地产公司成功发行新债券，市场反应积极。因此，投资者可以开始积极看待中国房地产板块的债券投资机会。

AI引领浪潮：DeepSeek如何重塑中国科技股格局？

今年以来，中国股票市场表现在全球名列前茅，与过去几年的表现形成鲜明对比。这轮反弹主要由科技股推动，特别是在DeepSeek发布后，投资者重新聚焦中国科技板块，发现中国在人工智能领域的强劲实力。

DeepSeek的发布带来深远影响：投资者视角从关注AI基础设施（如数据中心、GPU芯片）转向AI应用，而在应用领域，中国公司具有显著优势。从基本面看，即使在近期强劲上涨后，大多数科技公司估值仍较合理，领先企业的盈利动能保持健康。

随着中国政府持续支持科技产业特别是人工智能发展，这轮中国股市上涨势头有望延续。科技创新正在成为中国资本市场的长期增长动力，为投资者创造新的机遇。