Weekly view - 地緣政治衰退

美國方面，1月份零售銷售數據、持續的服務業通脹以及1月份生產者物價指數意外上行，促使部分聯儲局官員上週呼籲進一步加息50個基點。雖然我們的基準情景預測聯儲局將於5月底前加息兩次，每次25個基點，隨後停止加息，但居高不下的生產者物價將損害企業利潤率。然而，雖然債券收益率上升，但標準普爾500指數幾乎沒有下跌，而本週以科技股為主的納斯達克指數實際上收高。這意味著美股的風險溢價（美股提供的超過無風險政府債券的超額回報）已降至2007年以來的最低水平。鑒於利潤率壓力正在侵蝕盈利、高估值和降息前景減弱，我們對整體股票（尤其是美國股票）保持謹慎立場。地緣政治的發展仍是一個重要的投資主題，這令我們對這一立場感到鼓舞。美國公司開始被中國列入黑名單（一家公司向台灣地區出售武器），而上週一家荷蘭晶片製造商指控一名前員工在中國洩露機密。

布魯塞爾繼續針對美國的《通脹削減法案》做出回應，有可能令「下一代歐盟」復甦基金更精確地用於保存和保護歐盟本土產業。根據修訂後的《穩定與增長公約》，各國還可能獲得更大的財政靈活性——這可能改變各國管理預算的方式。就第四季度財報季而言，截至目前，歐洲公司的正面驚喜超過了美國公司。歐洲大型出口商和奢侈品牌受惠於中國的重新開放，而銀行盈利亦意外受惠。這些數據，再加上較低的估值，意味著歐洲股市上週表現優於美國股市，一如年初以來的表現。但歐洲央行理事會成員伊莎貝爾·施納貝爾(Isabel Schnabel)在接受採訪時警告稱，市場可能低估了通脹風險。簡而言之，股市表現與利率軌跡之間的分歧是投資者面臨的頭號挑戰。蘇格蘭首席大臣施雅晴(Nicola Sturgeon)上週辭職。這對工黨來說是個好消息，但對蘇格蘭獨立來說可能不是。與此同時，英國的平均薪資2022年第四季度實現6.7%的年增長率——高於預期。

中國方面，1月份的信貸數據意外上行，主要受企業貸款推動。但家庭信貸仍較為疲軟，表明按揭貸款需求仍較低。我們預計中國人民銀行將繼續放寬政策，以幫助穩定房價。與此同時，由於家庭財富和市場情緒仍與房地產行業密切相關，因此需要密切關注中國經濟反彈的程度。本週，我們將重點關注歐洲和美國的採購經理人指數以及密歇根大學1月份的消費者信心指數。