Weekly view - 地缘政治衰退

美国方面，1月份零售销售数据、持续的服务业通胀以及1月份生产者物价指数意外上行，促使部分美联储官员上周呼吁进一步加息50个基点。虽然我们的基准情景预测美联储将于5月底前加息两次，每次25个基点，随后停止加息，但居高不下的生产者物价将损害企业利润率。然而，虽然债券收益率上升，但标准普尔500指数几乎没有下跌，而本周以科技股为主的纳斯达克指数实际上收高。这意味着美股的风险溢价（美股提供的超过无风险政府债券的超额回报）已降至2007年以来的最低水平。鉴于利润率压力正在侵蚀盈利、高估值和降息前景减弱，我们对整体股票（尤其是美国股票）保持谨慎立场。地缘政治的发展仍是一个重要的投资主题，这让我们对这一立场感到鼓舞。美国公司开始被中国列入黑名单（一家公司向台湾地区出售武器），而上周一家荷兰芯片制造商指控一名前员工在中国泄露机密。

布鲁塞尔继续针对美国的《通胀削减法案》做出回应，有可能让“下一代欧盟”复苏基金更精确地用于保存和保护欧盟本土产业。根据修订后的《稳定与增长公约》，各国还可能获得更大的财政灵活性——这可能改变各国管理预算的方式。就第四季度财报季而言，截至目前，欧洲公司的正面惊喜超过了美国公司。欧洲大型出口商和奢侈品牌受益于中国的重新开放，而银行盈利也意外受益。这些数据，再加上较低的估值，意味着欧洲股市上周表现优于美国股市，一如年初以来的表现。但欧洲央行理事会成员伊莎贝尔·施纳贝尔(Isabel Schnabel)在接受采访时警告称，市场可能低估了通胀风险。简而言之，股市表现与利率轨迹之间的分歧是投资者面临的头号挑战。苏格兰首席大臣尼古拉·斯特金(Nicola Sturgeon)上周辞职。这对工党来说是个好消息，但对苏格兰独立来说可能不是。与此同时，英国的平均薪资2022年第四季度实现6.7%的年增长率——高于预期。

中国方面，1月份的信贷数据意外上行，主要受企业贷款推动。但家庭信贷仍较为疲软，表明按揭贷款需求仍较低。我们预计中国人民银行将继续放宽政策，以帮助稳定房价。与此同时，由于家庭财富和市场情绪仍与房地产行业密切相关，因此需要密切关注中国经济反弹的程度。本周，我们将重点关注欧洲和美国的采购经理人指数以及密歇根大学1月份的消费者信心指数。