首席投資官觀點：不可持續的財政路徑

消費端韌性和金融狀況收緊之間的多空抗衡結果將決定美國經濟的走向，而本周新一輪企業財報的密集發佈將有助於揭示究竟哪種因素將佔據上風。三年一度的消費者財務狀況調查顯示，2019年到2022年，美國家庭淨資產增長了37%，這是自1989年該調查開始以來最為強勁的三年期增長。另一方面，聯儲局主席鮑威爾指出，債券市場走勢正在導致金融條件收緊，並表示美國的財政路徑是不可持續的。美國聯邦財政預算赤字從上年同期的1.37萬億美元增至2023財年的1.7萬億美元，加劇了市場對財政狀況的擔憂。不斷加劇的財政擔憂以及對聯儲局將維持高利率的預期，推動10年期美國國債收益率本周上漲30個基點，至4.93%，促使投資者由股市轉向債市。我們預計聯儲局將於11月會議上維持利率不變。經濟中對利率敏感的領域正在受到衝擊，9月份成屋銷售觸及13年以來的最低點。標普500指數上周下跌2.4%ⁱ（以美元計），但儘管存在地緣政治不確定性，股票波動性仍低於債券。隨著財報季的開啟，標普500指數的盈利修正寬度（評級上調與下調的個股數量對比）有所收窄。本周，多家大型科技公司將公佈第三季度盈利，我們將關注2024年的指引，以及採購經理指數和消費價格數據。

歐洲方面，預算草案顯示政府將逐步取消與疫情和能源衝擊相關的支持措施，這意味著2024年歐洲將採取適度限制性的財政政策。貨幣政策方面，歐洲央行本周將召開會議，我們預計其將維持利率不變。由於對中東衝突升級、政府債券收益率上升以及盈利數據不佳的擔憂，歐洲股市上周同樣走跌。避險貨幣瑞士法郎升至2015年以來的最高水平，對瑞士出口商造成衝擊。在周日的全國選舉中，瑞士選民對右翼黨派的支持率呈抬頭趨勢。另一避險資產黃金上周上漲2.5%，我們看好中期內黃金在抵禦地緣政治衝突方面的保護能力。石油方面，美國放鬆了對委內瑞拉的制裁，而伊朗則呼籲對以色列實施禁運。我們將布蘭特原油的年底價格目標維持在每桶95美元不變。

中國第三季度GDP同比增長4.9%，強於預期。9月份大部分指標繼續改善，我們保持對中國全年增長5.2%的預測不變。然而，復甦進程並不均衡，房地產市場持續疲軟，有待進一步的政策刺激。對於企業盈利能力而言，關鍵問題是名義GDP增速會否再次高於實際增速。而這一現象應該會在未來幾個季度發生。