CIO观点：不可持续的财政路径

消费端韧性和金融状况收紧之间的多空抗衡结果将决定美国经济的走向，而本周新一轮企业财报的密集发布将有助于揭示究竟哪种因素将占据上风。三年一度的消费者财务状况调查显示，2019年到2022年，美国家庭净资产增长了37%，这是自1989年该调查开始以来最为强劲的三年期增长。另一方面，美联储主席杰伊·鲍威尔指出，债券市场走势正在导致金融条件收紧，并表示美国的财政路径是不可持续的。美国联邦财政预算赤字从上年同期的1.37万亿美元增至2023财年的1.7万亿美元，加剧了市场对财政状况的担忧。不断加剧的财政担忧以及对美联储将维持高利率的预期，推动10年期美国国债收益率本周上涨30个基点，至4.93%，促使投资者由股市转向债市。我们预计美联储将于11月会议上维持利率不变。经济中对利率敏感的领域正在受到冲击，9月份成屋销售触及13年以来的最低点。标普500指数上周下跌2.4%ⁱ（以美元计），但尽管存在地缘政治不确定性，股票波动性仍低于债券。随着财报季的开启，标普500指数的盈利修正宽度（评级上调与下调的个股数量对比）有所收窄。本周，多家大型科技公司将公布第三季度盈利，我们将关注2024年的指引，以及采购经理人指数和消费价格数据。

欧洲方面，预算草案显示政府将逐步取消与疫情和能源冲击相关的支持措施，这意味着2024年欧洲将采取适度限制性的财政政策。货币政策方面，欧洲央行本周将召开会议，我们预计其将维持利率不变。由于对中东冲突升级、政府债券收益率上升以及盈利数据不佳的担忧，欧洲股市上周同样走跌。避险货币瑞士法郎升至2015年以来的最高水平，对瑞士出口商造成冲击。在周日的全国选举中，瑞士选民对右翼党派的支持率呈抬头趋势。另一避险资产黄金上周上涨2.5%，我们看好中期内黄金在抵御地缘政治冲突方面的保护能力。石油方面，美国放松了对委内瑞拉的制裁，而伊朗则呼吁对以色列实施禁运。我们将布伦特原油的年底价格目标维持在每桶95美元不变。

中国第三季度GDP同比增长4.9%，强于预期。9月份大部分指标继续改善，我们保持对中国全年增长5.2%的预测不变。然而，复苏进程并不均衡，房地产市场持续疲软，有待进一步的政策刺激。对于企业盈利能力而言，关键问题是名义GDP增速会否再次高于实际增速。而这一现象应该会在未来几个季度发生。