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本週投資觀點：關稅政策推遲實施，但並未取消
Macroeconomics · 2025年01月27日
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我們的首席投資官對未來一周的看法。
本周回顧
儘管市場不得不理清特朗普剛上任就接連宣佈的一系列公告和行政令，但總體而言，上周美國股市的情緒仍然樂觀。受盈利消息和相對平靜的債券市場提振，標普500指數i上漲1.8%（以美元計），工業和金融等板塊受到特朗普政策議題的鼓舞。本周將有大量財報公佈，而2月1日則是對加拿大和墨西哥進口商品徵收25%關稅的最後期限，這將決定上述走勢能否在未來幾天繼續。在商業活動出現企穩跡象和歐洲央行本周可能降息的推動下，歐洲股市指數上周同樣上漲。日本央行加息符合普遍預期，但東證股價指數ii並未受加息影響，上周上漲2.7%（以日圓計）。中國政府刺激股票投資的舉措似乎產生了溫和影響，由於美國關稅措施尚無具體細節，滬深300指數iii上周上漲1.9%（以美元計）。同時，特朗普在關稅和貿易政策方面混亂不一的言論導致美元兌其他主要貨幣下跌。
地緣政治
特朗普表示埃及和約旦應接收來自加沙的巴勒斯坦人；俄羅斯總統普京表示已準備好與特朗普會面。
關鍵數據
歐元區標普全球綜合採購經理人指數（PMI）初值從12月份的49.6升至1月份的50.2，略高於增長與收縮之間的榮枯線。
美國綜合PMI初值從12月份的55.4降至1月份的52.4，製造業PMI反彈（至50.2）未能抵消服務業PMI下降（至52.8）的影響。國際貨幣基金組織將美國2025年GDP增長預測從之前的2.2%上調至2.7%。
1月份中國官方製造業PMI數據從之前的50.1降至49.1。官方非製造業PMI數據從52.2降至50.2。
i資料來源：瑞士百達財富管理資產配置及宏觀研究部、湯森路透。過往表現，標普500綜合指數（以美元計12個月淨回報率）：2020年，18.4%；2021年，28.7%；2022年，-18.1%；2023年，26.3%；2024年，25%。
ii資料來源：瑞士百達財富管理資產配置及宏觀研究部、湯森路透。過往表現，東證股價指數（以日元計12個月淨回報率）：2020年，4.8%；2021年，10.4%；2022年，-5.1%；2023年，25.1%；2024年，17.7%。
iii資料來源：瑞士百達財富管理資產配置及宏觀研究部、湯森路透。過往表現，中國滬深300指數（以美元計12個月淨回報率）：2020年，38.4%；2021年，-1.0%；2022年，-26.5%；2023年，-10.9%；2024年，14.9%。