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CIO观点：关税政策推迟实施，但并未取消
Macroeconomics · 2025年01月27日
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我们的首席投资官对未来一周的看法。
本周回顾
尽管市场不得不理清特朗普刚上任就接连宣布的一系列公告和行政令，但总体而言，上周美国股市的情绪仍然乐观。受盈利消息和相对平静的债券市场提振，标普500指数i上涨1.8%（以美元计），工业和金融等板块受到特朗普政策议题的鼓舞。本周将有大量财报公布，而2月1日则是对加拿大和墨西哥进口商品征收25%关税的最后期限，这将决定上述走势能否在未来几天继续。在商业活动出现企稳迹象和欧洲央行本周可能降息的推动下，欧洲股市指数上周同样上涨。日本央行加息符合普遍预期，但东证股价指数ii并未受加息影响，上周上涨2.7%（以日元计）。中国政府刺激股票投资的举措似乎产生了温和影响，由于美国关税措施尚无具体细节，沪深300指数iii上周上涨1.9%（以美元计）。同时，特朗普在关税和贸易政策方面混乱不一的言论导致美元兑其他主要货币下跌。
地缘政治
特朗普表示埃及和约旦应接收来自加沙的巴勒斯坦人；俄罗斯总统普京表示已准备好与特朗普会面。
关键数据
欧元区标普全球综合采购经理人指数（PMI）初值从12月份的49.6升至1月份的50.2，略高于增长与收缩之间的荣枯线。
美国综合PMI初值从12月份的55.4降至1月份的52.4，制造业PMI反弹（至50.2）未能抵消服务业PMI下降（至52.8）的影响。国际货币基金组织将美国2025年GDP增长预测从之前的2.2%上调至2.7%。
1月份中国官方制造业PMI数据从之前的50.1降至49.1。官方非制造业PMI数据从52.2降至50.2。
i资料来源：瑞士百达财富管理资产配置及宏观研究部、汤森路透。过往表现，标普500综合指数（以美元计12个月净回报率）：2020年，18.4%；2021年，28.7%；2022年，-18.1%；2023年，26.3%；2024年，25%。
ii资料来源：瑞士百达财富管理资产配置及宏观研究部、汤森路透。过往表现，东证股价指数（以日元计12个月净回报率）：2020年，4.8%；2021年，10.4%；2022年，-5.1%；2023年，25.1%；2024年，17.7%。
iii资料来源：瑞士百达财富管理资产配置及宏观研究部、汤森路透。过往表现，中国沪深300指数（以美元计12个月净回报率）：2020年，38.4%；2021年，-1.0%；2022年，-26.5%；2023年，-10.9%；2024年，14.9%。