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本週投資觀點：減息可能推遲但不會缺席
本週回顧
由於美國4月份非農就業數據明顯走軟以及工資增速放緩，美股在上週尾段上漲。聯儲局主席傑羅姆·鮑威爾「不太可能」再次加息的言論，也為市場提供了支撐。銷售數據好於先前的擔憂，加上一隻超大型科技股的股票回購計劃，也推動標普500指數i擺脫低迷，上週輕微上漲0.6%（以美元計）。儘管歐元區第一季度GDP和4月份通脹數據有所改善，歐洲斯托克600指數ii仍下跌0.3%（以歐元計），而亞洲股市（日本除外）則在中國的推動下繼續走高。鮑威爾相對鴿派的言論及4月份就業數據緩解了美國國債的壓力，歐洲國債收益率跌幅收窄。因日本官方暗示將實施干預，日圓強勁反彈，而聯儲局的鴿派態度也令美元兌其他貨幣的匯率走軟。
本週名言
「我沒有看到『滯』或者『漲』，」鮑威爾在5月1日談到滯漲風險時表示。「我認為下一次政策利率調整不太可能是加息」。
關鍵數據
4月份美國非農就業人數增加17.5萬人，低於3月份修正後的31.5萬人，不及市場預期。失業率從3.8%升至3.9%。4月份平均時薪年增長率為3.9%，低於3月份的4.1%。歐元區第一季度GDP增速回升，按季增長0.3%，2023年第四季度為-0.1%。德國第一季度增速明顯反彈，從2023年第四季度的-0.5%升至2024年第一季度的0.2%。4月份歐元區整體通脹年率保持不變，為2.4%，但核心通脹從3月份的2.9%降至4月份的2.7%。4月份中國製造業官方採購經理指數（PMI）為50.4，略低於3月份的50.8，但財新採購經理指數從3月份的51.1升至4月份的51.4。官方非製造業採購經理指數從3月份的53大幅下降至4月的份51.2。
市場觀點
美國就業和工資增長數據放緩，加上鮑威爾較預期更為鴿派的言論，表明聯儲局在利率問題上將保持耐心，且其政策行動仍以數據為依據。鮑威爾關於聯儲局削減量化緊縮政策的規模和時機的表態，也較預期略為積極，從而為市場提供了支撐。我們認為，減息只會推遲，但不會缺席。我們預計今年將減息兩次，從7月份開始。下一個關鍵數據點將是5月15日發布的美國通脹數據。市場方面，我們2024年的併購和回購主題再次被進一步的市場活動所驗證，其中包括對一家美國娛樂公司的現金要約和一家歐洲銀行的收購要約。上週有多項大額回購公告發布，其中包括一項有史以來最大規模的回購計劃。一隻可換股債券以37.5%的溢價發行，表明在估值高企且融資成本極高的背景下，此類債券發行是公司融資的一個頗具吸引力的選擇。在歐元區公布強於預期的第一季度數據後，我們將歐元區全年增長預測從0.6%上調至0.8%。短期來看，宏觀和微觀發展動向均利好風險資產。然而，市場可能對經濟放緩存在擔憂，並有可能在之後重新調整對地緣政治風險的預期。我們增持黃金。