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CIO观点：降息可能推迟但不会缺席
本周回顾
由于美国4月份非农就业数据明显走弱以及工资增速放缓，美股在上周尾段上涨。美联储主席杰罗姆·鲍威尔“不太可能”再次加息的言论也为市场提供了支撑。销售数据好于之前的担忧，加上一只超大盘科技股的股票回购计划，也助力标普500指数i摆脱低迷，上周小幅上涨0.6%（以美元计）。尽管欧元区第一季度GDP和4月份通胀数据有所改善，欧洲斯托克600指数ii仍下跌0.3%（以欧元计），而亚洲股市（日本除外）则在中国的推动下继续走高。鲍威尔相对鸽派的言论及4月份就业数据缓解了美国国债的压力，欧洲债券收益率跌幅收窄。因日本官方暗示将实施干预，日元强劲反弹，而美联储的鸽派态度也令美元兑其他货币的汇率走弱。
本周名言
“我没有看到‘滞’或者‘涨’，”鲍威尔在5月1日谈到滞涨风险时表示。“我认为下一次政策利率调整不太可能是加息”。
关键数据
4月份美国非农就业人数增加17.5万人，低于3月份修正后的31.5万人，不及市场预期。失业率从3.8%升至3.9%。4月份平均时薪同比上涨为3.9%，低于3月份的4.1%。欧元区第一季度GDP增速回升，季度环比增长0.3%，2023年第四季度为-0.1%。德国第一季度增速明显反弹，从2023年第四季度的-0.5%升至2024年第一季度的0.2%。4月份欧元区整体通胀年率保持不变，为2.4%，但核心通胀从3月份的2.9%降至4月份的2.7%。4月份中国制造业官方采购经理人指数（PMI）为50.4，略低于3月份的50.8，但财新采购经理人指数从3月份的51.1升至4月份的51.4。官方非制造业采购经理人指数从3月份的53明显下降至4月份的51.2。
市场观点
美国就业和工资增长数据放缓，加上鲍威尔较预期更为鸽派的言论，表明美联储在利率问题上将保持耐心，且其政策行动仍以数据为依据。鲍威尔关于美联储削减量化紧缩政策的规模和时机的表态也较预期略为积极，从而为市场提供了支撑。我们认为，降息只会推迟，但不会缺席。我们预计今年将降息两次，从7月份开始。下一个关键数据点将是5月15日发布的美国通胀数据。市场方面，我们2024年的并购和回购主题再次被进一步的市场活动所验证，其中包括对一家美国娱乐公司的现金要约和一家欧洲银行的收购要约。上周有多项大额回购公告发布，其中包括一项有史以来最大规模的回购计划。一只可转换债券以37.5%的溢价发行，表明在估值高企且融资成本极高的背景下，此类债券发行是公司融资的一个颇具吸引力的选择。在欧元区公布强于预期的第一季度数据后，我们将欧元区全年增长预测从0.6%上调至0.8%。短期来看，宏观和微观发展动向均利好风险资产。然而，市场可能对经济放缓存在担忧，并有可能在之后重新调整对地缘政治风险的预期。我们增持黄金。