首席投資官觀點：連點成線

本周，市場將緊張等待週五公佈的美聯儲首選通脹指標——核心個人消費支出(PCE)資料，以便判斷美聯儲加息週期是否已經終止。影響市場的另一因素是美國政府停擺的風險，美國立法者表示，就預算僵局達成協議的時間已經不多。在上周的議息會議中，美聯儲維持利率不變，但意外公佈更趨鷹派的2024年“點陣圖”。聯邦公開市場委員會成員目前預計明年將降息50個基點，而非之前的100個基點。這與我們“較高較久”的利率預期一致。繼美聯儲意外做出鷹派表態後，10年期美國國債收益率短暫觸及4.5%（2007年以來的最高水準），隨後小幅回落。考慮到勞動力市場緊張的現狀，美聯儲還將2023年經濟增長預測從1.0%上調至2.1%。股票方面，我們減持小盤股，因為小盤股的浮動債務比例較高，因此對利率更為敏感。本周小盤股和納斯達克指數均下跌超過3%。由於市場擔心利率長期走高的影響，週期性股票表現相對防禦性股票不再占優。

歐洲方面，英格蘭銀行將政策利率維持在5.25%不變，但表示政策需要“在足夠長的時間內保持足夠的限制性”。該央行決定加速量化緊縮進程。瑞士國家銀行維持政策利率不變，並表示近幾個季度的緊縮政策正在對通脹發揮抑制作用。該行的意外決定導致瑞士法郎走軟，瑞郎兌美元匯率跌超1%。我們看空瑞士法郎。荷蘭議會通過了一項提高銀行稅的提案，導致該國一些最大銀行的股價應聲下跌。

石油供應依然緊張，上周亞美尼亞和石油資源豐富的亞塞拜然之間在納戈爾諾-卡拉巴赫地區的爭端更加劇了石油市場的焦慮情緒。目前雙方已達成停火協議，但這一衝突再次突顯了地緣政治因素可能令市場前景複雜化的事實。石油價格仍受到減產（包括俄羅斯出口減少）的有力支撐。我們將布倫特原油的年終目標價格維持在95美元。地緣政治環境日益嚴峻的另一個例子是印度與加拿大之間的外交爭端升級。巴西方面，該國央行第二次下調政策利率50個基點。拉美國家在加息週期方面領先美聯儲12至18個月，而在目前的寬鬆政策進程方面也是如此。我們增持以當地貨幣計值的新興市場債券。