CIO观点：连点成线

本周，市场将紧张等待周五公布的美联储首选通胀指标——核心个人消费支出(PCE)数据，以便判断美联储加息周期是否已经终止。影响市场的另一因素是美国政府停摆的风险，美国立法者表示，就预算僵局达成协议的时间已经不多。在上周的议息会议中，美联储维持利率不变，但意外公布更趋鹰派的2024年“点阵图”。联邦公开市场委员会成员目前预计明年将降息50个基点，而非之前的100个基点。这与我们“较高较久”的利率预期一致。继美联储意外做出鹰派表态后，10年期美国国债收益率短暂触及4.5%（2007年以来的最高水平），随后小幅回落。考虑到劳动力市场紧张的现状，美联储还将2023年经济增长预测从1.0%上调至2.1%。股票方面，我们减持小盘股，因为小盘股的浮动债务比例较高，因此对利率更为敏感。本周小盘股和纳斯达克指数均下跌超过3%。由于市场担心利率长期走高的影响，周期性股票表现相对防御性股票不再占优。

欧洲方面，英格兰银行将政策利率维持在5.25%不变，但表示政策需要“在足够长的时间内保持足够的限制性”。该央行决定加速量化紧缩进程。瑞士国家银行维持政策利率不变，并表示近几个季度的紧缩政策正在对通胀发挥抑制作用。该行的意外决定导致瑞士法郎走软，瑞郎兑美元汇率跌超1%。我们看空瑞士法郎。荷兰议会通过了一项提高银行税的提案，导致该国一些最大银行的股价应声下跌。

石油供应依然紧张，上周亚美尼亚和石油资源丰富的阿塞拜疆之间在纳戈尔诺-卡拉巴赫地区的争端更加剧了石油市场的焦虑情绪。目前双方已达成停火协议，但这一冲突再次突显了地缘政治因素可能令市场前景复杂化的事实。石油价格仍受到减产（包括俄罗斯出口减少）的有力支撑。我们将布伦特原油的年终目标价格维持在95美元。地缘政治环境日益严峻的另一个例子是印度与加拿大之间的外交争端升级。巴西方面，该国央行第二次下调政策利率50个基点。拉美国家在加息周期方面领先美联储12至18个月，而在目前的宽松政策进程方面也是如此。我们增持以当地货币计值的新兴市场债券。