首席投資官觀點：意大利銀行稅，是是與非非

上周，市場迎來相對溫和的7月份美國消費價格指數報告。誠然，消費通脹仍高於聯儲局2%的目標，而7月份生產價格指數亦高於預期。但總體而言，我們認為核心消費通脹的下降將成為有力理據，使聯儲局在9月保持政策利率不變。然而，儘管我們預計聯儲局不會再次加息，但我們確實認為，本周即將發佈的聯儲局7月政策會議紀要基調仍將偏向鷹派，尤其是在通脹預期再次顯現上升跡象的背景下。通脹預期的上升主要由油價上漲所帶動。我們預計，由於供應不足，布蘭特原油價格將從目前的86美元左右上升至年底時的100美元以上，這無疑是一個值得關注的領域。

中國的通脹問題則屬於不同的範疇。7月份的總體消費價格指數數據（年同比下跌0.3%）表明中國已陷入通縮。這段時間中國的負面消息的確居多。這包括上周的7月份貿易數據大幅下降，以及高槓桿的房地產行業狀況進一步惡化。中國規模最大的房地產開發商（按銷售額計算）未能償付兩筆國際債券票息，並暫停了其他債券的交易。此事件對投資者信心的打擊和蔓延風險不可低估。雖然外界認為中國房地產業是一個特例，但該事件能夠幫助說明為何我們總體上仍然減持非投資級別公司債券。事實上，非投資級別房地產相關債務人的問題不僅限於中國，一家知名的美國辦公空間公司承認，公司持續經營能力存在「重大疑慮」。

第二季度的業績季總體最終好於此前較低的預期，這讓投資者抱持著盈利比較的年同比數值或已見底的希望。但一些行業報告的豐厚利潤亦受到投資者關注。上周，意大利政府對銀行徵收暴利稅。儘管面對市場的負面反應，政府最終不得不「軟化」其政策計劃，但一次性徵稅必將成為投資者面臨的另一個不可預測因素。正如我們今年的其中一個投資主題所述，「意外將會發生」！