2024年《銀行觀點》8 月刊

宏觀經濟      

我們預計美國經濟增長將在下半年放緩，勞動力市場降溫將影響消費支出。包括裁員在內的就業趨勢需要密切關注。我們目前認為，聯儲局將在9月、11月和12月分別降息25個基點，如果經濟或信貸市場出現重大惡化態勢（並非我們的核心預測情景），聯儲局可能會加大降息力度。法國的政治不確定性短期內可能只會對歐元區整體經濟產生有限影響，但可能對2025年前景帶來風險。我們預計歐洲央行將在9月再次降息，在12月還有一次降息機會。政治不確定性消退應該會給英國經濟帶來提振，尤其是在英倫銀行開啟降息的背景下。我們認為，中國經濟在第二季度明顯放緩後，隨著政府加大刺激措施力度，下半年將重拾增長動力。同時，印度2025財年的最終預算繼續關注宏觀穩定性，整體上有利於經濟增長。近期日本的通脹預期不斷升溫，導致日本央行在7月底進一步收緊其貨幣政策。

資產類別觀點和配置    

我們維持對全球股票的中性立場，並透過結構性產品應對近期波動性加劇的市況。第二季度業績季顯示出可喜的跡象，美國的盈利增長從少數科技股擴大到其他板塊。但小型股和週期性股票的復甦若要得以持續，前提條件是經濟實現較強增長、降息以及企業上調盈利預測。與此同時，有跡象表明人工智能主題的熱情有所降溫，這可能會產生更廣泛的影響，因此我們需要關注防禦性股票。在對全球政府債券的整體立場上，頗具吸引力的收益率和英國大選帶來的確定性，有助於證明我們繼續增持英國金邊債券以及對英鎊從減持轉為中性立場具備合理性。儘管在政策利率下調的前景推動下，公司債券繼續表現良好，但我們將繼續專注於優質債券，並認為隨著市場背景變得日趨複雜以及波動性上升，嚴格甄選更加重要。 

發達市場股票/大宗商品

總體而言，美國第二季度業績季表現尚好，但歐洲則不然，尤其是在滿足銷售預期方面。然而，即使在美國，驚喜亦有所減少，盈利指引亦是喜憂參半。8月初，由於對美國經濟增長的擔憂加劇，從美國大型股和科技股向對利率敏感的小型股和週期性股輪動的趨勢受到影響而有所停止。由於美國經濟增長放緩和11月總統大選的臨近，股市波動性一直在上升，在今年餘下的時間裡仍將是一個影響因素。自7月初以來，大宗商品價格大幅下跌。儘管近期需求有所減弱（尤其是銅，目前供應過剩），但現階段的跌幅似乎過大。美國大選的進展可能是一個影響因素，人們對美國石油業放鬆管制的樂觀情緒在減弱。科技股最近的表現不佳可能亦拖累了大宗商品價格。

固定收益/貨幣

我們仍然預計美國大選結果將對美國國債收益率產生重大影響，如果共和黨「大獲全勝」，則有上行風險，而如果民主黨獲勝，則有下行風險。不過，對美國經濟增長的擔憂亦是一個影響因素。雖然市場的定價可能過高，但年底前分別三次下調聯邦基金利率25個基點的前景（如有必要，下調幅度可能更大）應會導致美國國債收益率持續面臨下行壓力。8月初的利差走闊有助於促使我們作出決策，繼續減持高收益公司債券，但我們仍對投資級別債券保持中性立場，在央行降息後，存續期相對較短的投資級別債券是現金良好的替代選擇。雖然美國11月的總統大選可能會決定美元的長期走勢，但短期內市場仍關注央行對去通脹和通脹預期的反應。近期美國消費通脹率低於預期以及經濟增長放緩的跡象，再次燃起了市場對聯儲局近期啟動寬鬆政策週期的預期。儘管聯儲局仍有可能令投資者失望，但在此影響下，美元已開始貶值。

亞洲資產

中國股市近來持續低迷，7月份召開的中共「三中全會」並未出台任何利好市場的重大舉措，無法對投資者產生影響。儘管特定行業受惠於週期性政策支持，存在投資機會，但尚未出現市場全面反彈的跡象。印度在近期大選後有望保持其政策的延續性，因此我們對印度股市的前景仍持結構性樂觀觀點。同時，台灣地區股市，作為今年迄今為止表現最好的亞洲市場，7月份與美國超大型股科技公司一起經歷了大幅回撤。在11月美國總統大選前夕，投資者的防禦性增強可能會對亞洲公司債券構成挑戰。我們仍看好能夠提供有吸引力的利差且存續期相對較短的優質亞洲債券。貨幣方面，我們仍然認為人民幣兌美元存在貶值空間。