日本經濟是否終於迎來拐點？

在經歷了20多年的緩慢增長、通貨緊縮或極低的通貨膨脹後，有跡象表明，隨著一系列結構性變化的出現，日本經濟可能終於到達了一個拐點。

新冠疫情和俄烏衝突造成的外部衝擊似乎已經導致企業商品價格和工資設定行為的真正變化，這可能使日本出現更持久的通脹前景。

鑒於日本作為美國盟友的地位，以及日本在一些高科技領域的實力，在中美緊張關係加劇的背景下，日本可能會從正在進行的全球供應鏈洗牌中受益。「友岸外包」的趨勢以及日本政府的金融支持可能吸引更多企業到日本投資。

在微觀層面，自2010年代中期以來，日本企業利潤大幅增長，而勞動生產率亦顯示出改善的跡象。此外，東京證券交易所最近針對上市公司估值過低問題而採取的新舉措可能會提高管理層品質和資本效率。

儘管上述發展令人鼓舞，但日本經濟仍面臨一些長期挑戰。人口老齡化和人口萎縮可能會繼續拖累日本的增長潛力。另一個擔憂是日本公共財政的可持續性。在多年的大規模貨幣寬鬆政策之後，如何在不引發重大市場動盪和經濟復蘇脫軌的情況下實現貨幣政策正常化，仍是日本央行面臨的一項艱巨任務。

我們認為，最近的證據表明，日本經濟可能終於走到期待已久的拐點。在多年經濟近乎停滯之後，儘管存在幾個重要的結構性不利因素，但維持內生增長良性循環的條件可能已經具備。本質上，日本經濟在經歷了幾十年的去槓桿後，可能終於走出了資產負債表衰退的陰影。過去幾年的外部價格衝擊似乎已經導致企業商品價格和工資設定行為的真正變化。一段時期持續通脹的可能性，加上正確的刺激措施和不斷變化的地緣政治格局，可能會鼓勵企業增加在日投資。如果這種趨勢持續下去，最近員工薪酬和企業資本投資的同時增長可能會導致日本出現與過去幾十年不同的結構性變化。