日本经济是否终于迎来拐点？

在经历了20多年的缓慢增长、通货紧缩或极低的通货膨胀后，有迹象表明，随着一系列结构性变化的出现，日本经济可能终于到达了一个拐点。

新冠疫情和俄乌冲突造成的外部冲击似乎已经导致企业商品价格和工资设定行为的真正变化，这可能使日本出现更持久的通胀前景。

鉴于日本作为美国盟友的地位，以及日本在一些高科技领域的实力，在中美紧张关系加剧的背景下，日本可能会从正在进行的全球供应链洗牌中受益。“友岸外包”的趋势以及日本政府的金融支持可能吸引更多企业到日本投资。

在微观层面，自2010年代中期以来，日本企业利润大幅增长，而劳动生产率也显示出改善的迹象。此外，东京证券交易所最近针对上市公司估值过低问题而采取的新举措可能会提高管理层质量和资本效率。

尽管上述发展令人鼓舞，但日本经济仍面临一些长期挑战。人口老龄化和人口萎缩可能会继续拖累日本的增长潜力。另一个担忧是日本公共财政的可持续性。在多年的大规模货币宽松政策之后，如何在不引发重大市场动荡和经济复苏脱轨的情况下实现货币政策正常化，仍是日本央行面临的一项艰巨任务。

我们认为，最近的证据表明，日本经济可能终于走到期待已久的拐点。在多年经济近乎停滞之后，尽管存在几个重要的结构性不利因素，但维持内生增长良性循环的条件可能已经具备。本质上，日本经济在经历了几十年的去杠杆后，可能终于走出了资产负债表衰退的阴影。过去几年的外部价格冲击似乎已经导致企业商品价格和工资设定行为的真正变化。一段时期持续通胀的可能性，加上正确的刺激措施和不断变化的地缘政治格局，可能会鼓励企业增加在日投资。如果这种趋势持续下去，最近员工薪酬和企业资本投资的同时增长可能会导致日本出现与过去几十年不同的结构性变化。