CIO观点：利率将长期处于高位……但不会永远处于高位

上周，美联储释出鸽派信号，暗示已经启动降息讨论，这一明显的政策转向出乎市场预料，并为债市和股市带来提振。而就在本次“放鸽”的两周前，美联储主席杰罗姆·鲍威尔还表示，现在考虑何时开始放松政策还为时过早。中间派美联储官员目前预计明年将有3次25个基点的降息，这一情景可能会对总统拜登在明年的大选中竞选连任有所助益。美联储官员还降低了对今年和明年的通胀预期，市场目前预期明年3月份可能首次降息。这一政策转向导致10年期美国国债收益率回落至4%以下。我们做多美国久期并看好美国投资级别债券。股市方面，标普500指数ⁱ连续第七周上涨，对利率更为敏感的罗素2000指数ⁱⁱ飙升5.6%（以美元计），创52周以来的新高，VIX隐含波动率指数下跌。货币市场出现自10月份以来的首次资金外流，这一转变符合我们关于从现金转向优质固定收益投资的主题。此外，美国一家大型健康保险公司退出了合并，并宣布了增加股票回购的计划，这也符合我们对投资于能够向股东提供回报的公司的偏好。

阿根廷新政府宣布将本国货币贬值50%，并采取紧缩措施应对经济危机，这印证了我们关于市场中可能不时发生意外事件的观点。欧洲方面，挪威央行意外加息，但政策制定者在其他方面持谨慎态度。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示，欧洲央行并未在本次会议上讨论降息问题。我们的基准情景是欧洲央行将于明年6月份开始降息，并有可能在4月份提前降息，但这很大程度上将取决于美联储的动向。我们做多欧洲久期和欧洲投资级别债券。

中国方面，经济指标显示出经济在政策的支持下出现增长。然而，由于房地产市场的低迷抑制了需求和物价，中国仍继续面临通缩的挑战。周五，中国人民银行向银行体系注入了创纪录规模的流动性。我们更倾向于投资更为广泛的新兴市场股票。本周，日本央行将于周二举行会议，我们预计其政策不会有变化。我们认为，日本央行在未来几个月内仍将谨慎行事，但由于促使日本央行在2024年下半年退出收益率曲线控制和负利率政策的压力正不断增大，我们维持减持日本政府债券的立场。

经历复杂多变的一年，我们谨此祝愿您假期愉快，新一年万事如意！

_{ⁱ资料来源：瑞士百达财富管理资产配置及宏观研究部、汤森路透。过往表现，标普500综合指数（以美元计12个月净回报率）：2018年，-4.38%；2019年，31.5%；2020年，18.4%；2021年，28.7%；2022年，-18.1%。}

_{ⁱⁱ资料来源：瑞士百达财富管理资产配置及宏观研究部、汤森路透。过往表现，罗素2000指数（以美元计12个月净回报率）：2018年，-11.0%；2019年，25.5%；2020年，20.0%；2021年，14.8%；2022年，-20.4%。}