首席投資官觀點：巨星隕落

上周，美國方面新聞頻發，夾雜其中的還有一系列訃聞，包括百歲政治家亨利·基辛格和將近百歲的投資家查理·芒格（華倫·巴菲特的得力助手），以及美國最高法院首位女法官桑德拉·戴·奧康納的逝世消息。但是，美國股市卻幾乎沒有哀悼的跡象：上周美股再度上漲，以三年來最佳單月表現為11月收官。推動股市上漲的因素包括：核心個人消費支出指數（聯儲局最青睞的通脹指標）大幅下降，以及持最強硬鷹派立場的聯儲局決策者之一克里斯多夫·沃勒暗示，如果通脹繼續放緩，未來幾個月可能會降息。同時，上周有跡象表明歐元區的通脹亦在迅速下降。與美國的情況類似，通脹下降和歐洲央行官員的言論促使市場參與者提前了對明年的降息預期。長期債券收益率可能在一段時間內仍將持續下行，這支持了我們增持美國和核心歐元區政府債券的立場。

石油價格的下跌進一步推動了債券收益率的下降，導致金融狀況以四十年來最快的速度放寬。然而，這種金融狀況的放寬本身就需要謹慎對待，因其基於的是央行抑制通脹並保持經濟增長勢頭的努力。儘管核心通脹有所放緩，但仍高於目標，要進一步大幅下降可能頗有挑戰性。憧憬提前降息的投資者可能還需要謹慎對待自己的期待，因為降息通常預示著經濟放緩——即便不至出現衰退。我們的基本假設是美國將在2024年上半年經歷溫和的經濟衰退。10月份零售銷售增長數據顯著放緩，而上個月製造業活動連續第13個月收縮。此外，聯儲局的「褐皮書」調查顯示，最近幾周經濟活動總體放緩。與此同時，美國信貸經理報告稱，隨著加息的影響繼續滲透到經濟中，美國破產率達到新冠疫情以來的最高水平。歐洲方面，加息的影響以更快的速度滲透到經濟中，貸款需求持續放緩，而一些歐洲大國則面臨著中國經濟增長乏力帶來的衝擊。

就企業活動而言，上周亦是消息密集的一周。一家歐洲的房地產巨頭宣佈破產，不過美國方面的消息則較為積極，有報導稱一家快時尚集團將在美國上市，這可能是過去十年間規模最大的美國上市案之一。繼一家大型汽車公司宣佈大規模股票回購後，其股價飆升。這與我們重點關注具備足夠現金流用於股息和回購的公司的立場相一致，而這亦是我們明年的重大投資主題之一。