本週投資觀點：聯儲局立場再轉向

本週回顧

美國近期減息前景轉弱和中東緊張局勢加劇，是導致上週波動性指標上升的部分原因。但也許最引人注目的市場動向是在本週第一季度財報發布之前，部分知名超大型科技股遭到拋售。標普500指數ⁱ上週下跌3%（以美元計），而納斯達克指數則下跌了5.5%ⁱⁱ。與前一週相似，由於投資者對歐洲央行6月份減息的信心增強，且股市對科技股的依賴減少，歐洲斯托克600指數ⁱⁱⁱ跌幅相對有限，為1.1%（以歐元計）。但美元的持續上漲導致新興市場指數震盪，日本股市近期的強勁漲勢也陷入停滯。政府債券收益率上升，歐洲的漲幅高於美國。公司債券承壓，美國非投資級別債券息差擴闊。日圓兌美元匯率進一步下跌，其他亞洲貨幣走勢相仿，預示官方干預的可能性增加。由於市場對中東局勢升級的預期有所下降，油價走跌，而黃金再次成功抵禦國債收益率的上漲而錄得正回報。

本週名言

聯儲局主席傑羅姆·鮑威爾週二談及通脹時表示：「最近的數據顯然沒有給我們帶來更大的信心，反而表明我們可能需要比預期更長的時間才能獲得足夠的信心。」

關鍵數據

美國3月份零售額增長0.7%，低於修正後的2月份數據（0.9%），但仍高於預期。美國零售支出在過去10個月中的7個月實現了增長。英國方面，截至2月份的三個月中，工資增長均高於預期，失業率上升，為英倫銀行確定政策路徑增加了更多難度。官方數據顯示，中國第一季度GDP按年增長5.3%，高於預期，其中工業生產增長6.1%。第一季度零售額按年增長4.7%，固定資產投資增長4.5%。但第一季度房地產投資按年下降9.5%。

市場觀點

鑑於聯儲局立場再度轉向，從此前向寬鬆立場的轉變回歸至「更高更久」的利率路徑，主要央行之間的政策分歧逐漸顯現，這加劇了外匯和固定收益市場的波動性。本週發布的核心PCE數據（聯儲局最為青睞的通脹指標）將成為評估聯儲局減息時機和幅度的關鍵。發達市場的PMI數據將反映製造業是否已真正開啟復甦進程。考慮到上週部分科技公司公布的疲軟展望，加上超大型股的拋售潮，如要股市本週取得上漲，則本週公布財報的各大公司需要上修其指引方可提振行情，因為目前其估值處於較高水平。地緣政治方面，伊朗和以色列似乎正在尋求緩和緊張局勢。然而，黃金、石油和銅之間呈現非比尋常的正相關性，這意味著市場正在釋放相互矛盾的信息，預示著未來市場的不確定性和波動性將加劇。我們增持黃金。美國眾議院通過了對烏克蘭、以色列和台灣地區950億美元的援助法案。印度大選投票階段已經啟動，將持續到4月底。