首席投資官觀點：政變，甚麼政變？

瑞士國家銀行、英倫銀行和挪威銀行上周加息，表明各國央行絲毫沒有放鬆對抗通脹的決心。瑞士國家銀行預期加息25個基點，同時發表了有關「第二輪通脹效應」的鷹派聲明。與上周的歐洲央行一樣，瑞士國家銀行上調了2024年和2025年的通脹預測，這表明高利率可能會持續下去。由於經濟數據顯示核心通脹率從4月份的6.8%升至5月份的7.1%，英倫銀行加息50個基點，幅度超出了市場預期。在英倫銀行加息後，金邊債券曲線的倒掛程度加劇，而英鎊扭轉了此前的升幅，因為市場開始調低加息帶來的衰退影響。由於借款規模高於預期，5月份英國公共部門的淨債務自1961年以來首次超過國內生產總值的100%。挪威銀行加息50個基點，高於市場普遍預期的25個基點。

美國方面，聯儲局主席鮑威爾表示，2023年再加息兩次是一個「不錯的猜測」，並確認銀行業的資本要求可能將提高「20%」，但小型銀行除外。他的鷹派言論，加上美國採購經理人指數走軟，導致股市走低。槓桿率通常較高的美國小型股尤其受到衝擊。因此，我們減持小型股。化工和物流公司的盈利預警亦凸顯出週期性行業走緩，並預示製造業將進入衰退。市場開始預期利率將在更長時間內保持高位，並且收益率曲線倒掛程度加劇，這為股市帶來更具挑戰性的環境。

歐元區方面，歐洲央行亦進入了鷹派模式。服務業活動似乎正在失去動能，6月份服務業採購經理人指數初值下降2.7點至52.4，而製造業活動進一步下滑。由於銀行貸款條件收緊，法國和德國的表現尤其疲軟。歐洲市場方面，這意味著主權債券曲線進一步倒掛（2年期收益率上升，而10年期收益率下降）和股市回落。 週期性板塊跌幅最大，顯示市場預期經濟將收縮。

上週末，俄羅斯軍閥普里戈任發動叛亂，但很快就與莫斯科達成協議；這反映當地局勢並不穩定，而預測此類事件及其結果幾乎是不可能的。因此，我們仍認為波動性應被視為一種資產類別，尤其是當保護的代價較低時。我們還注意到，歐盟官員上周批准了對俄羅斯的第11輪一攬子制裁措施。