2025年《銀行觀點》3 月刊

背景

今年的世界格局瞬息萬變。就歐洲而言，去年12月我們所預期的潛在意外利好正逐步顯現，復興之勢正在形成。各種可能性正在變成現實。法國方面，政治風險已經降低。法國總理自2024年12月13日上任以來，經受住了數次不信任投票的考驗，其政府正在制定2025年的預算。德國方面，大選結果有望帶來穩定。兩黨聯合組閣方案是最有可能實現的結果，比存在不確定性的三黨聯盟更為利好市場。隨後可能會出現財政擴張的情況。全球領導人正努力推動儘快解決俄烏衝突，讓整體形勢更為光明。對於投資者而言，這意味著歐洲資產再次受到青睞。

歐元區經濟回暖或將令歐洲央行的立場相比預期略顯鷹派。如果烏克蘭可能達成的和平協定能夠激發市場的「動物精神」，情況則尤為如此。美國方面，由於價格壓力比之前預期更具黏性，我們目前預計聯儲局只會進行一次降息，時間是在6月份。

再平衡

歐洲的復興是投資回報從「美股七巨頭」科技股擴大到其他板塊以及美國之外地區的部分體現。DeepSeek的影響則進一步加快了這種再平衡。這家中國人工智能初創公司所取得的技術突破震撼了整個科技行業，同時令全球市場為止震驚——這種顛覆性的影響將令那些將人工智能集成到其商業模式的公司受惠，範圍遠遠超出了僅專注於人工智能基礎設施開發的企業。

投資啟示

我們的核心配置對於投資組合保持韌性至關重要，且為把握基本預測情景下的投資機遇做好了準備。我們對一些特定市場及細分板塊持高確信度立場，這應有助於為投資者創造額外價值。此外，保持一定的靈活性將使投資者能夠從容應對各類意外情景，無論正面還是負面。

3大要點

1. 歐洲的意外利好

• 法國的政治風險已經降低
• 德國大選結果有望帶來穩定和適度的財政支持
• 烏克蘭的和平前景可能重燃「動物精神」
• 關稅影響可能有限

2. DeepSeek的催化作用

• DeepSeek的顛覆性技術突破將使人工智能應用者受惠
• 低成本應用可讓更多市場參與者受惠

3. 市場漲勢範圍正在擴大？

• 股市的表現一直以來高度集中在美國市場和「美股七巨頭」
• 鑒於歐洲前景向好，歐洲公司將有望取得更好的表現
• DeepSeek可能成為主動型管理人的催化因素