2024年石油市场展望

•  随着能源转型的加快推进，未来十年内可燃化石燃料的需求预计将迎来峰值。汽车燃料需求或将很快见顶，而其他运输领域的燃料需求也将在接下来十年的中期内达到顶峰。
• 相比之下，由于石化产品需求持续扩大，预计到2028年，石油消费总量仍将继续增长。
• 2024年，全球石油需求的增长可能主要受到发展中国家（特别是亚洲地区）经济体迅速增长的推动。
• 由于世界GDP增长率从2023年的3.0%放缓至2.8%，预计2024年全球石油需求将增加150万桶/日，低于2023年预测的200万桶/日。
• 然而，发达经济体的石油需求萎缩（明年减少20万桶/日）与新兴经济体石油需求扩大（增加170万桶/日），两者之间将存在巨大差异。
• 我们认为2024年欧佩克+卡特尔以外的供应将增加130万桶/日，主要来自美国、巴西和圭亚那。因此，为了维持当前价格水平，欧佩克+国家可能需要延长自愿减产的措施。
• 随着年内非欧佩克+的新增供应量陆续到位，预计到2024年底，全球石油市场将出现供过于求的局面。
• 由于新兴经济体（尤其是中国）的需求增加，预计上半年油价水平仍将维持在每桶（布伦特原油）接近90美元，2024年年底前将跌至80美元。
• 我们核心预测情景面临的主要风险之一在于，非欧佩克+石油生产国的额外供应量比预期的要高且开始得更早。而中国经济复苏不及预期也是需要考虑的一个重要风险。总体而言，我们对油价的核心预测面临下行风险。
  

能源转型步伐加快 

随着能源转型的加快推进，预计2022-2028年期间石油需求的增长势头将有所减弱。根据国际能源机构的预测，汽车燃料消费量将在2023年见顶，而其他形式的运输燃料消费量将在2026年见顶。预计有几个因素将减缓运输燃料需求的年度增长。其中包括实施更严格的能效标准、电动汽车 (EV) 的加速普及以及全球经济的结构性变化。从2026年起，预计公路运输燃料需求的下降将超过航空和船用燃料需求的增长。燃油效率可能会继续提高，对石油需求的总体影响将大于电动汽车。到2028年，电动汽车的销量将超过汽车总销量的四分之一（预计将达到2,600万辆）。2022年至2028年期间，这将取代230万桶/日的新增汽油需求量和60万桶/日的柴油需求量。超过一半的电动汽车销售可能集中在中国。此外，发达经济体居家办公的增加和视频会议的普及也影响了汽车运输燃料的需求。

通过增加天然气和可再生能源在发电方面的运用，也将减少对石油的消耗。发电领域最大的变化可能出现在中东地区。一些中东国家（包括沙特阿拉伯、科威特和伊拉克）制定了雄心勃勃的计划，以摆脱对燃油发电厂的依赖。

^{2022-2028年按燃料类型划分的全球石油需求累计增长情况}

_{2022-2028年按行业划分的全球运输燃料需求累计增长情况}

相反，石化原料需求的增长意味着石油消费总量在2028年前增长缓慢。2022年至2028年期间，石化原料的需求预计将占石油总需求增长的40%以上。 

全球需求的增长可能主要受到发展中国家，特别是亚洲国家的推动，预计到2027年，印度将超过中国，成为石油消费增长的主要来源。相比之下，发达国家的石油使用量可能会减少。 

2024年全球石油需求可能会增加150万桶/日，而2023年预计增长200万桶/日，原因是世界实际GDP增速较低，我们预测将从2023年预计的3.0%下降到2024年的2.8%。然而，其中可能存在相当大的差异，发达经济体的需求可能因增长乏力（预计2024年实际GDP增速为1%）和能源转型而收缩20万桶/日。另一方面，新兴经济体的石油需求则预计将从2023年的150万桶/日增加到2024年的170万桶/日，而新兴经济体2024的GDP将增长4.1%。

_{世界原油和液体燃料的消费量}

_{新兴经济体：石油消费量和实际GDP增长}

中国政府最近为重振经济发展势头而采取的措施令人鼓舞¹。中央政府的财政支持或将为地方政府提供喘息空间，改善家庭信心并提振地方层面的投资。即使结构性问题依然存在，所出台的这些措施也可能助力稳定房地产行业，从而在2024年减少其对整体经济的拖累。中国经济的健康状况是我们预测石油需求的一个关键因素，不仅是中国，亚洲其他大部分地区和拉丁美洲部分地区也是如此。

我们预计明年的新增石油供应主要来自非欧佩克+国家。增长最快的13个钻井项目（预计每个项目在2024年至2026年的日产量将超过100,000桶）可能占同期预计投产的新产量总量的60%（560万桶/日中的330万桶/日）。最大的贡献将来自巴西和圭亚那的深水油项目以及美国的页岩油项目。2024年，我们预计欧佩克+将继续限制产量以稳定油价，然而，目前实施的自愿减产协议的遵守情况一直不理想。显然，保持团结符合卡特尔的利益，从而得以避免再次经历1990年代的窘境（1998年12月布伦特原油跌破每桶10美元）。

_{欧佩克+原油和石油产品的生产和目标}

^{美国页岩油产量}

2024年，非欧佩克+国家可能会为全球石油供应增加130万桶/日（美国45万桶/日，巴西28万桶/日，圭亚那21万桶/日，加拿大18万桶/日，挪威17万桶/日）。供应量的增加不足以满足我们预期的全球需求150万桶/日的增长（新兴经济体增加170万桶/日，发达经济体减少20万桶/日）。

美国的增产势头明显减弱。预计2024年美国的新增产量为45万桶/日，大幅低于2023年预测的130万桶/日。事实上，自8月份以来，美国页岩油的产量几乎停滞不前，仅增加了10万桶/日，而在2022年12月至2023年8月期间则增加了80万桶/日。井架数量自2022年11月以来持续下降（减少122台，11月剩505台），美国公司持续的投资纪律表明，页岩油产量似乎不太可能迅速大幅反弹。

石油市场要保持平衡，欧佩克+卡特尔就必须维持目前的生产水平。这将意味着延长目前的自愿减产。2024年，非欧佩克+的产量可能会逐步上升，并在年底达到顶峰。因此，我们预计到2024年年底，全球石油供需平衡将转为供过于求。

_{全球石油供需平衡}

_{布伦特原油价格预测}

因此，根据我们的油价预测，在以中国为首的新兴经济体需求增加的背景下，布伦特油价将在2024年初维持在每桶90美元附近。然后，轻微的供应过剩可能会推动布伦特油价跌至每桶80美元。

我们的核心情景面临的主要风险是，非欧佩克+的新增供应比预期更高、更早，以及中国经济增长弱于我们的预测。这些事态发展可能会给油价带来下行压力。