2024年《银行观点》2月刊呈现以下洞见：

宏观经济：

近期的商业调查显示，全球制造业的低迷可能正在触底回升，尽管新兴经济体的数据仍然比发达经济体更为强劲。然而，部分供应链的脆弱性意味着这种改善尚需进一步确认。美国今年迄今为止公布的数据普遍强于预期，意味着我们对今年0.8%的增长预测具有上行空间。但随着经济增长、劳动力市场和通胀均将放缓，我们预计美联储将从6月份开始降低联邦基金利率，今年将总共降息125个基点。欧洲经济依然低迷，尤其是经济大国德国。我们的基准情景是欧洲央行将于6月份开始降息，尽管存在提前放宽政策的可能性。由于瑞士制造业同样疲软，我们预计瑞士央行也会在6月份开始降息，而考虑到其国内通胀，提前降息的可能性不大。我们认为中国正在经历温和但不均衡的复苏。尽管中国政府最近加大了政策支持力度，但市场情绪依然低迷，仍需要更多刺激措施来提振家庭需求并稳定房地产行业。日本的经济增长和通胀正在放缓，但我们仍然预计日本央行将谨慎推进其退出收益率曲线控制政策和负利率政策的进程。我们的基本假设是日本在今年下半年采取行动，但结束超宽松货币政策的进程可能会提前。

资产类别

股票

标普500指数公司的2023年第四季度财报季在营收和收益方面总体上令人惊喜，而2024年第一季度的前期公告也符合历史趋势。然而，我们并不完全确信盈利方面的消息可以充分证明某些“科技巨头”公司的高估值是合理的，因此对美国整体股市持谨慎态度。我们对日本和欧洲股市维持中性立场，后者的估值比美国股市更为合理。尽管他们可能会比以前更难跑赢大盘，但我们总体上更看好欧洲银行股多于美国银行股。其他板块方面，我们认为降息的前景应会提振美国的住房和家居相关股票，并注意到能源公司能够继续支付有吸引力的股息并进行股票回购。亚洲方面，我们认为，实体经济需要进一步的政策提振，方能助力中国股市实现可持续的反弹。韩国方面，旨在提高其股市参与度的改革可能会带来成效，但鉴于估值较高，短期内我们对东盟市场持谨慎态度，同时对印度市场持中性立场。

固定收益

我们最近对美国和核心欧洲政府债券方面转变为更为谨慎的战略态度，认为市场对央行首次降息的时间节点过于乐观。事实上，由于各国央行（尤其是美联储）否认了提前降息的说法，2023年末的债券涨势在2024年的前几周已有所消退。不过，我们仍然认同核心政府债券的多元化效益，并等待一个有利时机考虑再次增加久期。公司债券方面，鉴于需要以更高利率延期支付的债务数量不断增加，我们对非投资级别债券仍持谨慎态度。尽管总体上保持谨慎，但我们依然对投资级别债券更为乐观，尤其是在欧洲，我们仍认为有利差收窄的空间。

大宗商品、货币

很难判定石油价格有任何明显趋势。加拿大和巴西等非欧佩克（OPEC）国家的产量持续增加，迫使欧佩克采取行动以支持市场。在此之前价格无疑会出现波动，但由于中东冲突迄今为止带来的影响有限，我们维持对布伦特原油价格在年底时每桶80美元的预测。由于美联储否认了提前降息的说法，美元近几周出现反弹。但由于市场接受的对今年降息幅度的预期仍超出了美联储本身的预期，我们认为短期内美元可能会进一步走强。

资产类别观点和配置：

我们维持对股票的精挑细选。我们仍减持美国大盘股市场，因其业绩依赖于少数高估值的科技相关公司。其他方面，日本的企业治理改革和日元疲软仍为我们关注日本股市提供支撑，而我们认为今年欧洲股票的现金回报将超过美国股票的回报。我们还认为，随着降息的临近，小盘股指数的相对表现可能会有所改善。尽管我们在战术上对美国和核心欧元区政府债券转为更加谨慎的立场，但我们仍然相信其潜力，尤其是在他们与股市的正相关性降低的情况下。投资者今年需要表现出极高的灵活性，但随着基准利率的下降，我们有机会对私募资产进行有选择的投资，从长远来看，私募资产将继续提供无相关性的回报。

三大投资主题

固定利率和浮动利率间的套利。我们认为，降息前景将为固定利率债和浮动利率债之间的套利提供机会。过去两年受加息影响最为严重的公司和企业的前景应该会有所改善，我们可能会看到股市上涨行情扩大。

看好能够执行股票回购的公司。我们继续看好拥有充足流动性、有能力偿还债务以及能够以可持续的方式通过股票回购和派息等途径回报股东的公司。

充分利用人工智能的前景。我们对生成式人工智能提高生产力并开辟新的增长途径的前景持乐观态度。尤其是，我们认为生成式人工智能将助力医疗保健以及其他数据密集型行业的创新。在科技领域，我们关注能够将专有（而非开源）知识产权变现的公司。