2023年《银行观点》8月刊

宏观经济         

最近几周的软数据仍持续显示出地区差异：调查结果显示，新兴市场（除中国外）商业活动相对活跃，而发达经济体的制造业呈现紧缩趋势。同样，事实证明，相比发达市场，新兴市场的石油需求更为强劲。总体而言，我们预测今年全球实际GDP增长为2.8%。美国继续展现出其韧性，第二季度经济增速超出预期。尽管不能排除经济出现温和衰退的可能性，我们对2003年美国GDP增长的预测为1.4%，此数据仍有上行空间。相比之下，中国的GDP数据则令人失望。后续或将出台较具针对性以及零星的经济刺激措施，在此之前，我们将2023年中国经济增长预测从5.5%下调至5.2%。我们预计下半年欧元区经济将陷入停滞，而我们对其所做出的全年GDP增长0.5%的预测面临下行风险。

资产配置

在7月初重新调整我们的策略性资产配置后，我们买进欧洲斯托克50指数看跌期权，以保持对整体上的战术性减持立场。但是，欧洲的估值与美国相比似乎相对合理，而美国的估值则显得过高（尽管存在经济“软着陆”的言论）。因此，我们总体上仍然减持美国股市。同时，从现时收益率来看，短期政府债券与风险较高的投资工具（包括股票）相比仍然颇具吸引力，因此我们增持美国国债。通胀趋势的好转也增加了长期国债的吸引力。我们仍对较低信贷质量的非投资级别公司债券存疑，但增持美国优质投资级别债券。我们预计美元将在今年余下时间内呈现震荡下行走势，并保持增持日元。

三大投资主题

1. “债券义勇军”卷土重来。通过要求更高的债券收益率来敦促政策制定者控制通胀预期，“债券义勇军”卷土重来。我们预期政策利率可能会持续高企，这意味着五年期及以下投资级别债券的当前利率颇具吸引力（美国五年期债券最近的收益率约为5.5%），只要通胀得到控制并且经济下滑趋缓，这种状况可得以维持。
2. 主动管理的时代降临。由于盈利报告显示各家公司的业绩存在巨大差异。我们认为公司即将面临财务和运营压力，使我们有充分理据采取由下而上选股的方法，而非被动投资策略。我们相信，公司债券投资也应采取类似的主动方法，并将继续关注其中的质量因素。
3. 将波动性作为资产类别。我们认为b提供保护并在不确定的市况中获利。