Co-investissement: l’approche de Pictet en action
Comme ils supposent des coûts inférieurs à ceux des fonds de capital-investissement traditionnels et proposent des performances attrayantes, les co-investissements sont de plus en plus populaires chez les fonds de pension, les assureurs et les autres investisseurs sophistiqués. Chez Pictet, nous perfectionnons nos compétences en co-investissement depuis plus de 30 ans. Nous disposons donc de l’expérience nécessaire qui nous permet de repérer les meilleures opportunités et d'éviter les pièges potentiels.
Il est crucial de pouvoir compter sur un vaste réseau bien entretenu de «general partners» (GP) pour avoir accès aux transactions les plus prometteuses, notamment parce que les GP proposent généralement des co-investissements à leurs partenaires les plus fiables. Grâce à nos vastes investissements en capital-investissement, nous entretenons des relations actives avec plus de 90 GP et, dans la plupart des cas, nous siégeons dans les conseils consultatifs, ce qui approfondit nos relations et renforce l’alignement de nos intérêts. Nos efforts proactifs en matière de sourcing (comme en témoignent plus de 650 réunions organisées chaque année) ont joué un rôle déterminant dans la stimulation du flux de transactions de co-investissement.
Grâce à ce réseau, nous avons accès chaque année à quelque 300 opportunités de co-investissement. En combinant l’analyse indépendante des sponsors principaux avec nos propres recherches sur les entreprises particulières, nous pouvons nous assurer une plus grande confiance dans la marge de sécurité et les performances potentielles finales. Nos investisseurs peuvent ainsi compter sur un processus de due diligence à deux niveaux.
Les meilleures offres
Sur toutes les offres qui nous sont proposées, nous examinons environ 90 des plus prometteuses, puis, chaque année, nous cherchons à investir dans les 25 meilleures sociétés approximativement, dans le but d’obtenir une exposition à un large éventail de secteurs, de zones géographiques, de phases d’investissement et de GP.
Nous privilégions les entreprises de haute qualité et rentables qui bénéficient de grands marchés adressables et ont le potentiel d'aller encore plus loin en suivant des trajectoires de croissance déterminées et axées sur des objectifs et en s'appuyant sur de multiples leviers de création de valeur. La sélection d’entreprises leaders de leurs marchés et qui bénéficient d’un solide pouvoir de fixation des prix est également un critère important, en particulier dans l’environnement actuel d’inflation accrue.
Il est important de souligner que nous ne sommes pas des investisseurs suivant une approche top-down commençant par le niveau sectoriel. À l'inverse, nous cherchons à soutenir les sociétés pour les aider à réaliser leur plein potentiel de croissance après avoir appliqué les critères d’investissement que nous affinons depuis plus de trois décennies. Ces critères commencent par un alignement sur les gestionnaires de capital-investissement de premier plan en tant que sponsor principal, qui disposent d’une vaste expérience du secteur, se concentrent avant tout sur l’excellence opérationnelle et la création de valeur, et affichent un historique démontrable sur plusieurs cycles.
Aux côtés de ces partenaires de co-investissement, nous recherchons également une équipe de direction de premier ordre avec une approche prudente de l’effet de levier financier.
Sur le plan géographique, certaines des opportunités les plus attrayantes se trouvent en Amérique du Nord, en Europe et de plus en plus, même si dans une moindre mesure, en Asie. Au niveau sectoriel, nous percevons un fort potentiel dans les services, la santé, la technologie, l'industrie et la consommation (notamment dans les domaines de la consommation durable et de l’économie circulaire).
Les investisseurs en capital-investissement occupent en outre une position idéale pour profiter de la transition verte en investissant dans des entreprises qui contribuent à la réduction des émissions de gaz à effet de serre et à la baisse de la pollution et qui conçoivent des technologies facilitatrices.
Parmi les co-investissements récents, figurent par exemple un fournisseur européen de logiciels de gestion immobilière et un leader dans la fabrication de vitamines, de minéraux et de compléments alimentaires en vente libre, qui dispose d'un portefeuille de marques fortes.
Figure 1 – Historique des co-investissements
Multiple des capitaux investis (MOIC) sur chaque co-investissement individuel réalisé depuis 2002; les transactions réalisées sont affichées de la moins performante à la plus performante
Source: Pictet Alternative Advisors, au 30.09.2024. Performance pondérée du capital. Uniquement à titre de discussion et d’illustration. Le total peut être différent de la somme des différentes parties en raison des arrondis. La performance passée ne constitue pas une indication ni une garantie de résultats futurs. En outre, il n'existe aucune garantie que les fonds Pictet actuels ou futurs, ou les investissements individuels, obtiendront des résultats comparables. La performance et les rendements peuvent augmenter ou diminuer en raison des fluctuations des changes. Toutes les formes d’investissement impliquent un risque. La valeur des investissements et les revenus qui en découlent ne sont pas garantis et peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse. Il est possible que vous ne récupériez pas le montant initialement investi. Le MOIC compare la valeur d’un investissement à la date de sortie au montant de l’investissement initial. Un MOIC inférieur à un signifie que le montant investi a perdu de la valeur.
Nuances locales
Il est important de connaître les nuances de chaque marché lors de la sélection des investissements. Prenons le secteur de l’éducation. Dans ce secteur à la croissance rapide, une grande partie des investissements en capital-investissement est axée sur les technologies de pointe. Cela dit, des connaissances plus approfondies permettent de découvrir d’autres opportunités. Par exemple, alors qu’au Royaume-Uni, les jeunes diplômés les plus ambitieux visent des universités publiques (qui ne sont pas facilement accessibles aux investisseurs), en Suisse, ils sont près de deux tiers à suivre la voie professionnelle, une filière bien considérée, qui promet des rémunérations de qualité et qui est desservie par des entreprises privées.
Nous nous sommes appuyés sur cette tendance en soutenant une société qui propose des cours du soir et diplôme des personnes qui ont déjà entamé leur carrière professionnelle, ce qui les aide à progresser. Dans un secteur fragmenté, cette entreprise était clairement leader dans le segment des professionnels, sans concurrent affichant une part de marché comparable et suivie d'une longue ligne d'acteurs de plus petite taille, ce qui annonçait des possibilités d’acquisitions attrayantes et de nouvelles offres de formations.
Depuis notre investissement, la société a fortement élargi son offre par le biais d’acquisitions, notamment dans d’autres spécialisations commerciales telles que le marketing ou les RH, mais aussi dans les médecines alternatives et les thérapies complémentaires. L’équipe de direction s'est également considérablement renforcée.
Cette société de formation suisse est un exemple d’accord de rachat, un investissement dans des entreprises matures aux flux de trésorerie positifs, qui sont souvent leaders dans leur domaine. Ce type de stratégie de capital-investissement à risque relativement faible constitue la majeure partie de nos portefeuilles de co-investissement. Néanmoins, nous estimons que la diversification est également importante et nous incluons certains investissements de croissance et de risque, qui ciblent les sociétés plus récentes, pouvant enregistrer une croissance plus rapide.
Comme nous nous appuyons sur notre vaste réseau et notre expérience, nous pensons que nos stratégies de co-investissement offrent un complément attrayant et opportuniste à un portefeuille diversifié, aux côtés d’autres investissements en capital-investissement.
Stratégies de co-investissement chez Pictet: principales caractéristiques
1. Le partenaire de confiance pour les sponsors principaux
Nous sommes l’un des investisseurs en capital-investissement les plus établis d’Europe. Nous gérons un total de 27 milliards de dollars d’actifs et engageons près de 2 milliards de dollars chaque année. Au-delà de l'échelle de nos activités, historiquement, notre expertise et notre rapidité d’exécution ont positionné Pictet comme le partenaire de co-investissement de choix.
2. Expertise différenciée en matière de sourcing des transactions
Nous nous appuyons sur un réseau solide et établi fondé sur plus de 90 relations actives avec les GP. Nos efforts proactifs en matière de sourcing – comme en témoignent plus de 650 réunions organisées chaque année – ont joué un rôle déterminant dans la stimulation du flux de transactions de co-investissement.
3. Une expertise éprouvée dans la sélection des co-investissements
Avec un multiple des capitaux investis (MOIC) de 2,97x et un taux de rendement interne (TRI) de 33% sur nos co-investissements réalisés, nous avons démontré notre capacité à générer des performances convaincantes pour nos investisseurs. Nous pensons que ces solides performances sur plusieurs cycles constituent un facteur de différenciation clé par rapport à bon nombre de nos pairs.