CIO观点：结束倒挂

本周回顾

上周，市场大部分时间笼罩在对经济数据，尤其是美国数据的担忧情绪之中。周内发布的美国制造业和就业调查结果低迷，引发市场忧虑。美国8月份非农就业数据低于预期，且前两个月的就业数据获下修，促使市场对美国经济的担忧情绪达到顶峰。经济担忧压倒了降息预期，引发标普500指数ⁱ上周下跌2.4%（以美元计）。美国小盘股未能从美债收益率下跌中充分受益，罗素2000ⁱⁱ指数上周下跌1.5%；而随着围绕科技板块的乐观情绪继续消退，纳斯达克指数ⁱⁱⁱ下跌5%（均以美元计）。政府债券是上周的大赢家。随着市场继续评估美联储在今年余下时间大幅降息的可能性，两年期美国国债收益率下跌，而10年期美债收益率曲线结束倒挂。油价上周持续走跌，而美债收益率下降则利好黄金。

本周名言

“8月份的就业报告……反映了就业市场持续放缓的趋势”，美联储理事沃勒如是表示，“我认为经济并未陷入衰退，并且短期内不太可能步入衰退。”

关键数据

美国8月份新增非农就业人数14.2万人，低于预期，而7月份新增就业人数下修至仅8.9万人。失业率从4.3%下降至4.2%，而8月份的平均时薪增长年率则从7月份的3.6%升至3.8%。8月份，供应管理协会（ISM）制造业采购经理人指数从7月份的46.8小幅升至47.2，但仍处于收缩区间。8月份ISM服务业指数上升至51.5。美国7月份工厂订单环比增长5%，同比增长0.4%。

德国7月份工厂订单也好于预期，连续第二个月实现增长（2.9%）。但德国工业生产较6月下降2.4%，较去年同期下降逾5%。欧元区第二季度GDP增长预测由0.3%下调至0.2%。

8月份，中国制造业财新采购经理人指数（PMI）从7月份的49.8跃升至50.4，而服务业财新PMI指数从52.1降至51.6。

市场观点

美债收益率曲线结束倒挂表明投资者对于美联储快速降息的预期正在升温。我们预计今年将有三次25个基点的降息。然而，油价走弱是通胀下降的另一迹象，这可能为部分央行留出更多降息余地。面对油价走软，欧佩克+的应对方式是推迟增产。

我们认为当前每股收益预期和公司估值过高，因此目前减持股票，但增持美国国债。

政策方面，欧洲央行本周的会议将为其利率路径作出指引。就美国大选而言，两位候选人在税收等关键政策上存在分歧，因此周二的美国总统辩论将具有重要意义。在德国，极右翼的地方力量正在动摇联邦政府执政联盟，而大众汽车关闭德国部分工厂的计划则凸显出该国所面临的困境。为提振经济，中国政府正在考虑下调5.3万亿美元存量房贷的利率。