Trudi Usher Boardman: trouver de l’alpha dans l’univers des hedge funds
Pour réussir, les gérants de hedge funds doivent savoir investir avec maestria et faire preuve d’esprit d’analyse. Les grandes sociétés de gestion sont connues pour leur expertise dans un secteur ou une classe d’actifs spécifique, mais aussi pour leur capacité à générer d’excellents rendements et à attirer les meilleurs talents. Actions, crédit, devises, taux, matières premières… Les sous-stratégies de hedge funds sont très nombreuses.
«Pour chacun de nos fonds de hedge funds, nous investissons dans 15 à 30 gérants à forte conviction, la plupart du temps à long terme. Nous créons également des mandats sur mesure, qui sont adaptés aux préférences de nos clients.» Pictet Alternative Advisors (PAA) répartit le vaste univers des hedge funds en quatre catégories: Global Macro, Relative Value, Equity Hedge et Event Driven. Son objectif: trouver les meilleurs gérants dans chacune d’entre elles*.
Il arrive souvent que des gérants nous contactent parce que des sociétés de hedge funds avec lesquelles nous avons travaillé et nous avons de bonnes relations leur ont donné notre nom. Notre réputation joue un rôle crucial. Notre intégrité, la qualité de nos clients et la rigueur de notre due diligence font de Pictet un partenaire de choix.
Trudi est arrivée chez Pictet en 2023, après avoir débuté sa carrière comme analyste chez une société de gestions d'actifs internationale…
«En 2000, je faisais mes premiers pas comme analyste dans un cabinet de conseil et de gestion des investissements qui travaille avec des investisseurs institutionnels. Un jour, par curiosité, j’ai assisté à une réunion avec l’équipe hedge funds. J’ai trouvé le sujet tellement stimulant sur le plan intellectuel que je me suis portée volontaire pour rédiger le compte-rendu. Et, petit à petit, je me suis mise à les étudier à titre personnel.» Un an plus tard, un ancien collègue la contactait pour lui proposer de le rejoindre chez un prime broker international**.
«C’est là que j’ai compris que je n’arriverais pas à appréhender le secteur en ne faisant qu’observer des hedge funds matures, Donc, chez le primer broker, j’ai travaillé avec les gérants pendant la phase de lancement. Et j’ai vu que, pour réussir, l’esprit d’analyse ou les connaissances en trading ne suffisaient pas: les meilleurs gérants sont excellents dans l’analyse, oui, mais ils ont aussi le sens des affaires et du leadership. Sans l’infrastructure qu’offre une grande entreprise, beaucoup de «stars» du métier ont du mal à reproduire leurs succès passés.»
Dans le cadre d'un poste ultérieur chez un gérant d’actifs spécialisé dans les stratégies alternatives, Trudi s’est formée à l’allocation directe de capitaux, une expérience qui lui a permis de parfaire ses capacités d’analyse, mais aussi de moins penser comme une analyste, et plus comme une gérante de portefeuille. A son retour en 2013 chez le gestionnaire d'actifs international où elle a commencé sa carrière, Trudi a conseillé des investisseurs institutionnels (des fonds de pension, des family offices, des fonds de dotation et des fondations), pour le compte desquels elle a investi.
Puis, en 2023, elle a rejoint Pictet, qu’elle connaissait «pour sa réputation dans les stratégies alternatives». Forte de 12 spécialistes des hedge funds affichant en moyenne 15 ans d’expérience dans le secteur, son équipe est composée d’analystes et d’experts en solutions sur mesure. Ensemble, ils supervisent les stratégies multi-gérants de PAA et investissent pour des clients privés et institutionnels. «Nous avons beaucoup de clients très exigeants, qui apprécient notre longue expérience dans le secteur des hedge funds et notre capacité à proposer des solutions sur mesure.»
Pour garder une longueur d’avance, l’équipe doit absolument suivre la performance des fonds et saisir les nouvelles opportunités, ce qui est loin d’être simple parce que les hedge funds ne sont pas soumis aux mêmes obligations de reporting que les entreprises cotées et les fonds de placement (qui doivent respecter des règles strictes). «Pour savoir comment se comporte un hedge fund, on ne peut pas consulter un terminal Bloomberg», sourit-elle. La réponse, Trudi et son équipe la trouvent en faisant leurs propres calculs. «Il faut constamment entretenir son réseau et ses sources: vérifier les références d’un gérant en appelant notre réseau, leur demander comment il a réagi en période de stress ou pourquoi ils ne travaillent plus ensemble… »
Aux côtés des départements Operational Due Diligence et Multi-Asset Quantitative Solutions de PAA, Trudi et ses équipes étudient tous les dossiers de près pour essayer d’éviter les mauvaises surprises (sous-performance, paris risqués…) et faire en sorte que PAA investisse dans les meilleurs gérants.
Les gérants qui performent depuis longtemps dans le secteur peuvent se permettre de choisir leurs investisseurs avec soin et de limiter les flux de capitaux. Pionnier du domaine avec un premier investissement en hedge funds en 1990, Pictet a la chance de figurer dans la liste des investisseurs prisés des gérants et d’avoir accès à des fonds qui ne sont pas accessibles aux nouveaux investisseurs entrants. «Il arrive souvent que des gérants nous contactent parce que des sociétés de hedge funds avec lesquelles nous avons travaillé et nous avons de bonnes relations leur ont donné notre nom. Notre réputation joue un rôle crucial. Notre intégrité, la qualité de nos clients et la rigueur de notre due diligence font de Pictet un partenaire de choix. Nous avons cette image de qualité, de long terme, pas d’investisseurs qui changent d’avis très souvent. Bien souvent, nous sommes l’un des rares investisseurs suisses ou européens dans des fonds dominés par des acteurs beaucoup plus gros, des fonds de dotation, des fondations, des family offices ou des fonds de pension américains par exemple.»
Ce qui fait tout l’intérêt des hedge funds, c’est leur capacité à essayer de limiter les pertes en cas de crise. Car même si les krachs ont pris des formes différentes ces trente dernières années, ces fonds alternatifs se sont toujours révélés être des investissements défensifs.
Ce qui fait tout l’intérêt des hedge funds, c’est leur capacité à essayer de limiter les pertes en cas de crise. Car même si les krachs ont pris des formes différentes ces trente dernières années, ces fonds alternatifs se sont toujours révélés être des investissements défensifs.
*L’équipe HF de PAA investit exclusivement dans des gérants externes, qui travaillent avec quatre catégories de fonds.
1. Equity Hedge: Ces stratégies visent à profiter de la progression des positions long et de la baisse des positions short. Les gérants peuvent être spécialisés dans certaines régions, certains secteurs ou certaines capitalisations boursières, et ciblent les occasions qui surgissent sur le marché actions.
2. Relative Value: Tentant de profiter des opportunités qui se présentent pour prendre des positions short sur les actifs surévalués et miser sur ceux qui sont sous-évalués, ces stratégies visent à offrir un profil de rendement moins irrégulier et sont utiles pour limiter la volatilité. Ils génèrent des rendements plus prévisibles quand les marchés fonctionnent normalement, même s’ils peuvent subir des périodes de tensions.
3. Global Macro: Ces stratégies adoptent des positions directionnelles en se basant sur des évaluations de différents instruments (devises, obligations, actions, matières premières). En 2024, les gérants global macro ont misé avec succès sur des thèmes comme la pentification de la courbe des taux américains, le dollar et l’or (sur lesquels ils ont pris des positions long). Ils ont aussi des positions short sur certaines devises comme le yen, l’euro et le yuan.
4. Event-Driven: Ces stratégies tentent de s’appuyer sur des événements sur titres qui concernent aussi bien les actions que le crédit, se focalisant sur les fusions, les acquisitions ou les scissions que le marché a sous-évaluées.
**Un prime broker offre une gamme complète de services aux hedge funds et aux investisseurs institutionnels: gestion des liquidités, prêts de titres, services de dépositaire, financement et gestion des risques.