本週投資觀點：結束倒掛

本周回顧

上周，市場大部分時間籠罩在對經濟數據，尤其是美國數據的擔憂情緒之中。周內發佈的美國製造業和就業調查結果低迷，引發市場憂慮。美國8月份非農就業數據低於預期，且前兩個月的就業數據獲下修，促使市場對美國經濟的擔憂情緒達到頂峰。經濟擔憂壓倒了降息預期，引發標普500指數ⁱ上周下跌2.4%（以美元計）。美國小型股未能從美債收益率下跌中充分受益，羅素2000ⁱⁱ指數上周下跌1.5%；而隨著圍繞科技板塊的樂觀情緒繼續消退，納斯達克指數ⁱⁱⁱ下跌5%（均以美元計）。政府債券是上周的大贏家。隨著市場繼續評估聯儲局在今年餘下時間大幅降息的可能性，兩年期美國國債收益率下跌，而10年期美債收益率曲線結束倒掛。油價上周持續走跌，而美債收益率下降則利好黃金。

本周名言

「8月份的就業報告……反映了就業市場持續放緩的趨勢」，聯儲局理事沃勒如是表示，「我認為經濟並未陷入衰退，並且短期內不太可能步入衰退。」

關鍵數據

美國8月份新增非農就業人數14.2萬人，低於預期，而7月份新增就業人數下修至僅8.9萬人。失業率從4.3%下降至4.2%，而8月份的平均時薪增長年率則從7月份的3.6%升至3.8%。8月份，供應管理協會（ISM）製造業採購經理人指數從7月份的46.8小幅升至47.2，但仍處於收縮區間。8月份ISM服務業指數上升至51.5。美國7月份工廠訂單環比增長5%，同比增長0.4%。

德國7月份工廠訂單亦好於預期，連續第二個月實現增長（2.9%）。但德國工業生產較6月下降2.4%，較去年同期下降逾5%。歐元區第二季度GDP增長預測由0.3%下調至0.2%。

8月份，中國製造業財新採購經理人指數（PMI）從7月份的49.8躍升至50.4，而服務業財新PMI指數從52.1降至51.6。

市場觀點

美債收益率曲線結束倒掛表明投資者對於聯儲局快速降息的預期正在升溫。我們預計今年將有三次25個基點的降息。然而，油價走弱是通脹下降的另一跡象，這可能為部分央行留出更多降息餘地。面對油價走軟，歐佩克+的應對方式是推遲增產。

我們認為當前每股收益預期和公司估值過高，因此目前減持股票，但增持美國國債。

政策方面，歐洲央行本周的會議將為其利率路徑作出指引。就美國大選而言，兩位候選人在稅收等關鍵政策上存在分歧，因此週二的美國總統辯論將具有重要意義。在德國，極右翼的地方力量正在動搖聯邦政府執政聯盟，而大眾汽車關閉德國部分工廠的計劃則凸顯出該國所面臨的困境。為提振經濟，中國政府正在考慮下調5.3萬億美元存量房貸的利率。